美债收益率飙到5.13%，比特币为什么反而“几乎不相关”？
FX168财经报社(欧洲)讯 全球债券收益率再度走高之际，市场惯常会将其解读为比特币的利空因素，因为收益率上升会抬高持有不生息资产的机会成本。不过，CoinDesk援引的数据分析显示，至少从长期看，比特币（BTC）与美债收益率之间并不存在稳定、显著的相关性，甚至几乎可以视为“无关”。
周三，美国10年期国债收益率跳升15个基点，升至5.13%以上，创2007年以来最高水平，并带动全球收益率普遍上行。按传统逻辑，这意味着资金可能从比特币和黄金等资产转向债券，因为后者开始提供更具吸引力的回报。但数据并不支持这种简单线性关系。
CoinDesk分析显示，比特币日收益率与美国10年期国债收益率日变动之间的90天相关系数仅为-0.18，接近于零；180天相关系数为-0.06，1年相关系数更低至-0.03。换言之，无论是短中期还是更长周期，比特币与美债收益率都没有表现出稳定的同向或反向联动，且与其他国家债券收益率同样缺乏明显相关性。
“近零相关”反而是优势
这种低相关性并不一定是坏事。相反，一些投资机构认为，这意味着比特币可以像其他另类资产一样，帮助提升投资组合的风险调整后收益。Bitget Wallet研究负责人Lacie Zhang对CoinDesk表示，比特币与美国国债收益率接近零的相关性，是一种真正的组合优势，因为这表明BTC并不是单纯作为久期资产或利率资产在交易。她指出，近期数据显示，比特币日收益率与美国10年期收益率的90天相关性大约为-0.17，而且有时会进一步接近零。
比特币过去几年的表现也在一定程度上印证了这一点。自2021年以来，BTC累计上涨191%，并在去年10月创下12.6万美元的历史新高。与此同时，同期全球多国10年期收益率大幅攀升：英国和法国上升超过500个基点，美国、澳大利亚、德国和意大利均上升超过400个基点；日本和瑞士分别上升296个基点和105个基点，而中国收益率则因通缩压力而下行。
真正影响BTC的是债市波动
不过，低相关性并不意味着比特币完全不会受到债市冲击，尤其当冲击来自债券市场波动本身，而不是收益率水平时。若国债市场剧烈震荡，尤其是作为全球金融定价基准的美国国债市场出现波动，金融条件可能收紧、信贷成本上升，并引发更广泛的风险厌恶情绪。
衡量美国国债预期波动的MOVE指数周三飙升21%，报95点，创4月1日以来最高水平。市场人士认为，这在一定程度上解释了比特币当日从87,200美元回落至83,500美元的走势；当然，BTC此前涨势过猛，市场也可能只是借机回调。若美国国债波动持续或进一步加剧，比特币可能面临更深幅度的修正。
美国数据推升收益率
本轮收益率上行的直接驱动并非财政恐慌，而是美国经济数据走强。标普全球公布的9月美国综合PMI初值升至58.4，创2021年7月以来最高，高于8月的56.0，显示商业活动以五年多来最快速度扩张，同时通胀压力也在累积。该数据强化了市场对美联储在9月降息25个基点之后仍需继续加息的预期，推动美国10年期和2年期收益率同步走高。
不过，从更广泛的全球视角看，周三收益率上升并不只发生在美国。图表显示，法国收益率当日的涨幅甚至超过美国，英国收益率也几乎与美国相当。布鲁金斯学会高级研究员、前国际金融协会（IIF）首席经济学家Robin Brooks在周三发布的Substack文章中写道：“今天发生的事情是，我们得到了强劲的美国数据，然后财政脆弱的地方开始‘着火’。”
Brooks认为，这种现象并不新鲜，市场已经持续惩罚高财政债务国家。Statista数据显示，截至2025年底，日本债务与GDP之比超过200%，美国为123.8%，法国和英国分别为115%和102%，中国为100%；相比之下，瑞士联邦债务仅相当于GDP的16%，明显更低。与此同时，瑞士10年期国债收益率近年来上升更为温和，这也使一些分析师认为，瑞郎（CHF）正逐渐取代日元，成为更受欢迎的融资货币和避险货币。
对比特币而言，结论相对简单：真正扰动债市的，是巴黎、伦敦或纽约的财政可信度、增长和通胀预期，这些因素会被计入收益率并影响法币，但过去多年并未在比特币价格中形成同样直接的传导。换句话说，BTC更像是在对全球流动性、风险偏好和市场波动作出反应，而不是对收益率水平本身作出线性定价。
市场关注点
短线来看，若美国国债波动继续放大，BTC仍可能承压；但从中长期看，数据并不支持“收益率上升必然压制比特币”的简单叙事。对加密市场而言，真正值得关注的，或许不是收益率是否创新高，而是债市波动是否会进一步收紧金融条件，并引发更广泛的风险资产重估。
