黄金进口暴跌57.75%，白银却暴增127%！印度贵金属消费正在变天

    24K99讯 印度政府周二公布的数据显示，8月黄金进口大幅下滑，而白银进口却显著攀升，凸显在金价处于历史高位、进口关税上调的背景下，贵金属消费结构正在发生变化。

数据显示，印度8月黄金进口同比下降57.75%，至23亿美元；同期白银进口则同比增长127%，至10.2亿美元。印度政府今年5月将贵金属进口关税从6%上调至15%，这一政策变化被认为对进口规模形成了直接影响。

从累计数据看，2026-27财年4月至8月期间，印度黄金进口同比增长3.38%，至174.7亿美元；白银进口则同比下降8.81%，至17.4亿美元。也就是说，尽管单月黄金进口明显走弱，但前五个月累计表现仍维持小幅增长。

瑞士仍是最大来源国

分来源地看，瑞士仍是印度8月黄金进口的最大来源国，占总进口量的40%；阿联酋占比超过16%，南非约占10%。不过，来自瑞士的总进口额上月仍同比下降45.4%，至12.8亿美元，显示主要供应来源同样受到需求回落影响。

印度是仅次于中国的全球第二大黄金消费国，进口中大部分流向珠宝行业。由于黄金进口额占印度总进口额的5%以上，黄金进口变化对该国经常账户赤字具有重要影响。

高金价压制珠宝消费

Metals Focus上周警告称，创纪录的金价正在明显拖累全球珠宝需求，预计消费量将降至疫情以来最低水平。该机构预计，2026年全球黄金珠宝消费量将比2023年低三分之一以上，珠宝作为黄金最大需求组成部分的地位，可能被金条和金币投资取代。

该机构分析称，尽管高金价无疑提升了贵金属珠宝的价值属性，并有利于销售收入，但同样的价格强势正在以“按纯金重量计算”的方式侵蚀珠宝需求。换言之，消费者依然愿意为黄金珠宝支付更高金额，但由于单件产品含金量下降，实际消耗的黄金克数正在减少。

Metals Focus指出，这种“价值与数量”的分化越来越重要。零售端收入看似强劲，可能掩盖上游实物需求恶化，包括加工活动减弱和精炼吞吐量下降等问题。

印度和中国需求同步走弱

在全球两大珠宝市场中，需求疲软尤为明显。Metals Focus称，2026年上半年印度黄金珠宝消费同比下降17%，中国需求则大跌30%；同期全球其他地区的黄金珠宝消费也较2025年上半年下降18%。

该机构还表示，高金价正在改变南亚、东亚和中东地区的消费行为。由于高成色黄金珠宝在这些地区长期兼具装饰和投资属性，部分消费者正转向金条和金币，以更低溢价获得更直接的黄金敞口。

与此同时，金包金和镀金产品也在获得更多关注；制造商则越来越多地使用宝石、钻石和替代材料，以减少每件产品所需的贵金属含量。消费者则表现为购买频率下降、延后购买，或在总体支出变化不大的情况下选择更小规格的产品。

金价或仍有上行空间

尽管珠宝市场持续走弱，Metals Focus并不认为这一趋势会在今年下半年破坏黄金的整体牛市。该机构认为，未来六个月支撑金价的基本面因素依然稳固，包括各国央行购金、对货币贬值和主权债务可持续性的担忧、美国政策不确定性以及投资组合多元化需求上升。

在这些因素支撑下，Metals Focus认为金价进一步上涨的可能性仍然存在。但更高的价格也会形成反馈效应，继续压制按重量计算的珠宝需求，使珠宝对实物供给的支撑作用逐步减弱，而投资需求和央行需求将越来越多地承担吸收供应的角色。

该机构强调，这一结构性变化之所以值得关注，部分原因在于珠宝市场规模庞大。Metals Focus估算，2025年全球黄金珠宝加工所对应的原料金价值约为1820亿美元，而白银珠宝仅约80亿美元，铂金珠宝约30亿美元；按重量计算，黄金珠宝需求约为5300万盎司。

Metals Focus最后指出，需求下滑并不意味着消费者失去对黄金的兴趣。黄金珠宝仍保有文化、婚礼、馈赠和投资属性，只是高金价正在重塑市场，并迫使消费者与制造商调整行为。对市场而言，这意味着在珠宝端实物需求承压的同时，央行购金与投资需求的重要性可能进一步上升。