美股真正的对手来了？华尔街突然开始“抄底”TA，20年来最佳收益机会浮现

    FX168财经报社(北美)讯 美国10年期国债收益率周二突破5%，升至2007年以来最高水平，引发市场对高利率冲击的担忧。但与此同时，越来越多固定收益投资者开始思考另一个问题：当无风险收益率站上5%后，美债是否已经从“风险来源”变成了“投资机会”？

过去一段时间，由于通胀、财政赤字以及利率持续走高，很多投资者选择把资金停留在货币市场基金和超短期债券中，以避免久期风险。但随着收益率不断上升，5年至10年期债券的风险回报比正在变得更具吸引力。

Morningstar固定收益经理研究主管Alec Lucas表示，随着收益率升高，相比2020年零利率时期，债券投资者如今拥有了“更多缓冲”。

5%意味着什么？100万美元一年可产生5万美元利息

最直观的变化来自票息收入。

如果10年期美国国债收益率维持在5%，那么100万美元投资于10年期美债，仅票息收入一年就可以达到约5万美元，10年累计约50万美元。

对于寻求低风险现金流的高净值投资者而言，这样的收益率开始具备明显吸引力。

这也是当前债券市场和过去几年最大的不同。

2020年疫情期间，美国利率一度接近零，债券能够提供的收益缓冲非常有限。一旦收益率快速上升，债券价格下跌就会直接造成明显损失。

而现在，当投资者一开始就能获得接近5%的收益率时，即使未来利率继续上升，利息收入也能够抵消一部分价格下跌。

债券的“价格缓冲垫”正在变厚

债券价格与收益率呈反向关系：收益率上涨，债券价格下跌。

但收益率越高，投资者每年获得的利息收入也越高，因此能够承受的价格波动空间也随之扩大。

Discipline Funds创始人Cullen Roche指出，如果一年内利率再上升超过1个百分点，债券仍会出现明显价格波动，但由于目前的起始收益率已经大幅提高，投资者遭受的损失不太可能像2022年和2023年那样严重。

按照他的计算，目前期限在5年及以下的债券已经拥有相对明显的收益缓冲，而期限越长，这种保护作用会逐渐减弱。

Glenmede投资策略副总裁Michael Reynolds则举例称，如果一只债券当前收益率为4.9%，久期为5.8年，那么其收益率还可以进一步上升约0.84个百分点，债券价格损失才会抵消一整年的利息收入。

Reynolds表示，随着收益率提高，他们对于增加久期的兴趣反而在上升，因为“判断错误的成本已经变低”。

5至10年期美债开始进入“甜蜜区”

对于仍担心利率继续上涨的投资者，多位债券策略师并不建议一步到位押注超长期债券，而是将注意力集中在5年至10年期这一段。

Reynolds认为，目前“性价比最好”的区域大致在7年至10年。

Global X投资策略主管Scott Helfstein则建议，可以考虑搭建5年至10年期政府债券梯形组合。

短期债券依然有吸引力。目前1至3个月期债券仍能提供约3.5%-4%的收益率，而无需承担太多久期风险。但如果投资期限适当拉长，投资者能够获得的收益率已经达到近20年来少见的水平。

即使未来一两年收益率继续小幅上涨，投资者目前获得的利息补偿，也已经远高于过去二十年的大部分时期。

高收益率可能不会很快消失

需要注意的是，这并不意味着美债收益率已经见顶。

市场目前普遍预计，美联储将在周三加息25个基点，而近期油价上涨和伊朗战争带来的通胀压力，意味着高利率环境可能持续更长时间。

BMO Wealth Management首席市场策略师Carol Schleif表示，今年债券收益率虽然持续上升，但整体过程仍较为有序。考虑到地缘政治风险和能源价格仍然处于市场关注中心，高收益率可能会持续相当一段时间。

CNBC Fed Survey受访者目前预计，美联储今年至少还会加息两次。

因此，对于最担心利率继续上涨的投资者，短期至中期久期仍然可能是更稳妥的选择。

资金会不会开始从股票流向债券？

真正值得华尔街关注的是，当10年期美债能够提供5%的无风险收益率时，股票相对于债券的吸引力开始发生变化。

Hightower Advisors首席投资策略师Stephanie Link表示，她目前仍然更偏好股票，因为股票具有更高的增长潜力，但债券已经明显变得更有吸引力。

如果10年期美债收益率能够在5%左右维持3至6个月，可能会有越来越多投资者认真考虑重新配置资产。

尤其是过去几年股票上涨之后，部分投资者的资产组合已经明显偏向权益资产。Link认为，这类投资者可能考虑锁定一部分股票收益，并把资金转向债券。

她提出了一个非常直接的问题：

如果可以获得5%的无风险收益，而且愿意持有债券至到期，在假设未来10年通胀大致维持在2%-3%的情况下，为什么不卖掉一部分股票，把5%的收益锁定下来？

这也意味着，10年期美债突破5%不只是债券市场的一道技术关口，更可能成为全球资产配置的一条重要分水岭。

过去十多年，超低利率迫使大量资金进入股票、科技股以及其他风险资产追逐回报；而当“无风险利率”重新达到5%，这种逻辑正在发生变化。

美债收益率继续上涨当然仍可能导致短期价格损失，但对于真正准备长期持有的投资者而言，过去困扰债券市场的高利率，如今正在逐渐转化为更高的收益缓冲。