easyMarkets易信：地缘风险再定价：霍尔木兹封锁冲击下的全球资产重构逻辑

随着特朗普宣布对霍尔布兹海峡实施封锁，以及美伊谈判在伊斯兰堡破裂，全球市场迅速从“停火交易”转向“冲突再定价”。此前由尾部风险消退所推动的风险偏好反弹开始动摇，美元阶段性走弱、黄金维持高位震荡，而美股与加密资产则出现明显分化。当前市场的核心驱动，已从“和平预期”转向“冲突不确定性和能源冲击”的双重主线，资产价格正围绕这一宏观变量重新构建定价逻辑。

周日特朗普宣布封锁霍尔木兹海峡：美伊谈判破裂引发新一轮地缘政治升级风险

在美国与伊朗于巴基斯坦伊斯兰堡举行的高风险和平谈判因核问题分歧于隔夜破裂后，美国总统 特朗普周日宣布，美国海军将开始对所有进出霍尔姆兹海峡的船只实施封锁。

特朗普表示：“即刻起，世界上最强大的美国海军将启动对任何试图进入或离开霍尔木兹海峡船只的封锁程序。”他补充称，未来某个时点可能恢复“全面通行”的状态，但伊朗以“可能存在水雷”为由阻碍通航。“这是对全球的勒索，美国绝不会被勒索。”

他进一步指出，美国海军将拦截所有在国际水域向伊朗缴纳通行费用的船只，并启动清除伊朗在海峡布设水雷的行动。“任何伊朗方面对我们或和平船只开火，都将遭到毁灭性打击。”此外，特朗普重申：“伊朗永远不可能拥有核武器。”

谈判破裂加剧局势升级风险

谈判破裂显着提升冲突升级的概率。在伊斯兰堡会谈失败后，伊朗方面表示，在美国接受协议前，将继续限制霍尔木兹海峡的安全通行。伊朗官方媒体援引匿名官员称：“在美国同意合理协议之前，海峡现状不会发生改变。”

伊朗国家广播机构表示，由于美方提出“不可接受的条件”，谈判未能取得进展。伊朗最高国家安全委员会旗下媒体亦确认，目前尚未就下一轮谈判的时间和地点作出安排。

与此同时，美国副总统万斯表示，由于伊朗拒绝承诺未来不发展核武器，美国代表团已离开巴基斯坦，但美方提出的协议仍然是“最终且最佳方案”。他在新闻发布会上表示：“关键问题在于，伊朗是否具备长期放弃核武器的根本意愿，目前我们尚未看到这一点。”

本轮谈判的破裂，使得此前仅维持两周的脆弱停火协议面临立即失效的风险。

核问题仍是核心“红线”

谈判的主要障碍在于美国要求伊朗永久放弃核武发展能力。美方坚持认为，近期军事打击已削弱伊朗核设施能力，因此当前应获得长期、不可逆的核承诺。

万斯强调，由议会议长率领的伊朗代表团未能提供明确的长期承诺。他表示：“问题很简单——伊朗是否真正承诺，不仅现在、两年内，而是在长期内不发展核武器？我们没有看到这一点。”

他确认，美国代表团已返回本土，并直言：“他们选择不接受我们的条件。”

军事准备升温，战略对抗进入新阶段

随着外交渠道暂时关闭，特朗普试图淡化谈判破裂的影响，强调美国仍占据战略主动。“无论是否达成协议，对我来说都没有区别，因为我们已经赢了。”

尽管表态强硬，美国政府正加快军事部署。特朗普透露，美国正在向海上力量补充弹药和武器，以应对停火可能全面崩溃的情形。

海上局势仍高度紧张。美方表示，两艘驱逐舰已于周六成功通过霍尔木兹海峡，这是冲突爆发以来首次类似行动。然而，伊朗伊斯兰革命卫队海军否认该通行事件的发生，并警告称，任何挑战其对该水道控制权的行为都将遭到“坚决而有力的回应”。

能源与航运风险溢价或持续存在

由于未能达成保障能源出口“安全通行”的协议，美国代表团的撤离意味着霍尔木兹海峡封锁及其带来的原油与航运“战争溢价”短期内难以消退。作为全球最关键的能源运输通道之一，该海峡局势的持续紧张，将对全球能源市场及金融资产定价产生深远影响。

政策路径分化驱动欧元相对强势

美元指数上周累计下跌1.6%，录得自1月以来最大单周跌幅。周五美元延续弱势，日内再跌0.22%。回顾3月份，美元曾作为少数具备避险属性的核心资产显着走强，当时伊朗局势推升油价大幅上行，股市与黄金承压，通胀预期升温对债券市场构成明显冲击。

然而，自周二达成一项脆弱停火协议以来，市场开始系统性解除此前建立的避险头寸。欧元兑美元上周上涨1.8%至1.1720附近，英镑兑美元上涨2%至1.3460附近，而对风险偏好高度敏感的澳元与纽元兑美元涨幅接近3%。这一价格结构清晰反映出：市场正在重新定价地缘政治风险，押注海湾地区局势趋稳、能源运输逐步恢复，从而加速从美元多头仓位中撤出。

停火预期主导情绪定价

尽管当前停火安排被普遍定义为“脆弱”，且霍尔木兹海峡通行仍面临实质性限制，但风险情绪的修复明显快于基本面改善。分析师指出：“尽管停火出现一定裂痕，但市场整体仍维持偏乐观的定价倾向。”

与此同时，美国3月消费者物价指数录得近四年来最大涨幅，主要受到能源价格与关税传导的推动。然而，该数据整体符合市场预期，未对当前外汇市场的主导逻辑产生实质扰动。

在冲突高峰阶段，资金集中流入美元以对冲极端风险，而随着“尾部风险显着下降，此前建立的避险仓位开始逆转。这一情绪驱动的仓位调整构成美元回落的核心动因。但市场亦普遍警示，当前停火基础仍不稳固，谈判进展不及预期，风险偏好将迅速反转。

日元承压凸显日本宏观困境

主要货币中，日元表现相对最弱。美元兑日元周五升至159.30附近，虽较高点有所回落，但整体仍处于弱势区间，同时对其他主要货币亦呈现贬值态势。长期低利率环境叠加对中东能源进口的高度依赖，使日元在油价上行周期中承受双重压力——贸易条件恶化与资本回报吸引力下降。

市场预计，美元兑日元至12月或回落至145水平，即日元中期存在升值空间，但短期内仍面临结构性压力。

日本央行当前处于复杂政策权衡之中。数据显示，日本3月企业物价指数同比上升2.6%，高于预期的2.4%，亦显着高于前值2.1%；以日元计价的进口价格指数同比飙升7.9%。中东冲突导致霍尔木兹海峡实际受限，推高能源成本并强化输入型通胀压力，同时对经济增长形成拖累。

日本央行副行长冰见野良三在国会听证中表示，日本尚未进入滞胀阶段，但若冲突持续并同步压制增长与推升通胀，将使政策选择空间显着收窄。当前市场预计日本央行在4月27-28日会议上加息概率约为60%，但消费者信心已出现回落，反映高能源成本对经济复苏的抑制效应。政策制定者需在抑制通胀与维持增长之间进行精细平衡。

货币政策分化强化欧元相对优势

欧元兑美元上周上涨1.8%，除美元走弱外，欧洲央行政策预期的再定价亦构成关键支撑。当前市场已基本计入欧洲央行在2026年内两次各25个基点的加息路径。

欧洲央行管委温施表示，若中东冲突持续推升通胀压力，不排除在4月30日会议上采取加息行动。即便油价后续回落，市场仍预计年底前欧洲央行累计加息幅度约为58个基点。在能源供应不确定性仍存的背景下，欧洲央行短期内转向宽松的概率较低。

这一与美联储形成的政策分化——即美联储维持利率甚至存在降息预期，而欧洲央行倾向进一步收紧——正在重塑主要货币间的利差结构，并为欧元提供持续支撑。

黄金持稳于4750美元附近：美伊谈判压制美元，支撑金价表现

黄金（XAU/USD）上周五整体维持稳定，上周涨幅接近2%。随着围绕美伊在巴基斯坦展开谈判的乐观情绪升温，美元承压下行，为金价提供支撑。

通胀数据符合预期，限制宽松空间

美国3月通胀数据整体符合市场预期。消费者物价指数（CPI）同比增长3.3%，较前值2.4%明显上升；核心CPI同比增长2.6%，略低于市场预期的2.7%。在此背景下，市场对美联储在2026年降息的预期有所降温。

根据预测数据显示，投资者目前普遍预计，美联储将在2026年维持利率在3.50%-3.75%区间不变。这一预期对黄金形成一定制约，因为利率维持高位通常削弱无息资产的吸引力。

此外，美国密歇根大学消费者信心指数在4月大幅下滑至47.6（前值53.3），创历史低位。同时，未来一年通胀预期从3.8%升至4.8%，主要受到中东局势推高能源价格的影响。

旧金山联储主席Mary Daly表示，通胀数据并不意外，并强调停火进展将成为未来政策路径的重要变量。她指出，当前政策已具备足够限制性，有助于抑制通胀，同时不会显着损害就业市场。

美元走弱提供支撑

衡量美元表现的美元指数接近四周低点，美元走弱为黄金提供直接支撑。

展望未来一周，美国将公布房地产数据、生产者物价指数（PPI）、就业数据以及多位美联储官员讲话。但市场更关注的仍是美伊谈判进展以及霍尔木兹海峡是否恢复通航，这些因素将直接影响风险情绪与金价走势。

技术面：关键阻力4800美元，多空博弈加剧

从技术结构来看，黄金整体仍维持上行偏向，但短期多头动能有所减弱。此前金价曾触及4857美元的三周高点，但未能有效突破4800美元这一关键心理关口。

若价格跌破4750美元，可能进一步下探4700美元区域；若继续走弱，则需关注20日与100日简单移动平均线（位于4662-4674美元区间）的支撑。

反之，若金价重新站上4800美元，将重新测试4857美元高点；若动能进一步增强，多头目标或指向4900美元区域。

黄金进入“事件驱动 利率约束”双重博弈阶段

当前黄金走势核心逻辑呈现为：一方面，地缘政治不确定性与美元走弱提供支撑；另一方面，通胀黏性与美联储维持高利率预期限制上行空间。短期来看，美伊谈判结果与霍尔木兹海峡局势，将成为决定黄金方向的关键变量。

道琼斯指数回吐涨幅：停火疑虑再起，市场情绪迅速降温

上周五，道琼斯指数下跌约300点，跌幅约0.6%，从48,000点关口回落，此前曾连续两个交易日因停火预期上涨。与此同时，标普下跌0.15%，而纳斯达克则逆势上涨0.2%，主要受大型科技股支撑。市场反转的核心原因在于，美伊停火协议出现裂痕，令刚刚缓解的风险情绪再度承压。

停火预期降温，风险偏好迅速回撤

上周二宣布的为期两周的美伊停火协议，但美国总统特朗普指责伊朗未能有效恢复霍尔姆兹海峡的航运，仅允许少量油轮通行，并警告伊朗不应对过境油轮收取费用。

以色列与伊朗支持的黎巴嫩真主党在黎巴嫩发生新一轮冲突，进一步削弱了市场对停火协议的信心。伊朗议会议长 指出，以色列对黎巴嫩的持续打击已违反停火条款。而以色列总理表示，以色列愿与黎巴嫩展开谈判，这一表态曾短暂支撑市场情绪。

鉴于此前市场因停火消息大幅上涨（道指周三录得自2025年4月以来最大单日涨幅），回调更多体现为对“脆弱交易”的自然修正。

通胀维持高位，降息预期持续受限

美国劳工统计局数据显示，3月消费者物价指数（CPI）环比上涨0.9%，同比升至3.3%，为2024年5月以来最高水平，均符合市场预期。但这一水平仍显着高于2%的目标，继续压制市场对降息的预期。

通胀上行主要受能源价格推动。受霍尔木兹海峡运输受阻影响，能源价格上涨10.9%，其中汽油价格飙升超过21%。不过，剔除食品与能源后的核心CPI环比仅上涨0.2%，同比2.6%，低于市场预期，表明基础通胀压力尚未进一步恶化。

美联储可能倾向于忽略短期由能源驱动的通胀波动，前提是中东局势最终能够缓解。目前联邦基金利率维持在3.50%-3.75%区间，点阵图显示年内仅有一次降息预期。政策制定者具备一定“观察空间”，但若油价持续高位并向核心通胀传导，这一空间将迅速收窄。

消费者信心崩塌，经济前景承压

4月初值消费者信心指数大幅下滑至47.6，远低于预期的52，亦低于3月的53.3，创历史新低。与此同时，一年期通胀预期从3.8%跃升至4.8%，为2025年4月以来最大单月涨幅，长期通胀预期亦升至3.4%。

值得注意的是，约98%的调查数据采集于停火协议宣布之前，因此下一期数据或反映一定的情绪修复。但当前来看，高油价与资产价格波动已对居民信心造成实质性冲击。

油价成为主导宏观变量

原油市场仍是当前宏观交易的核心。尽管停火本应缓解能源供应冲击，但伊朗在恢复霍尔木兹海峡通航方面进展缓慢，使“战争溢价”持续存在。

美国汽油价格升至每加仑4.30美元，直接推升通胀并压制消费。此前因油价回落预期上涨的航空板块亦回吐部分涨幅。市场普遍认为，在航运通道明确恢复之前，原油价格仍将主导全球资产定价逻辑。

市场进入“地缘风险和通胀约束”的双重博弈阶段

当前美股走势的核心矛盾在于：一方面，停火不确定性反复扰动风险偏好；另一方面，高油价推升通胀，限制货币政策转向空间。在这一框架下，短期市场波动将显着放大，而美伊谈判进展与霍尔木兹海峡通航情况，将成为决定风险资产方向的关键变量。

以太坊价格衍生品需求回升，资金驱动上涨

根据数据显示，以太坊未平仓合约大幅增加22亿美元，接近一个月高位。值得注意的是，以币本位计价的未平仓合约同样显着上升，这意味着市场上涨并非由空头被动平仓驱动，而是由新增多头仓位主动推动。

此外，在永续合约市场中，买方力量占据主导地位。这一指标反映主动买入与卖出成交量的差异，其上行通常意味着市场情绪偏多。类似的多头结构也出现在比特币市场，显示交易者普遍预期宏观环境将在短期内改善。

与此同时，以太坊的Coinbase溢价指数转为正值，反映美国市场需求回暖。分析指出，若停火局势维持且未来两周无新的地缘冲突升级，资金流入有望持续，从而强化价格上行趋势。

清算结构偏多，短期多头占优

过去24小时内，以太坊市场共发生约5440万美元清算，其中空头清算占3450万美元，显示上涨过程中空头被动出局，为价格提供额外动能。这种结构通常出现在趋势初期或加速阶段。

技术面：站稳关键均线，上行趋势延续

从技术结构来看，以太坊目前维持偏多走势。价格已回升至2210美元上方，并成功站稳20日与50日指数移动平均线（分别位于2128美元与2156美元）。这一结构表明市场在回调过程中存在明显的“逢低买入”需求。

当前上方关键阻力位集中于2386-2388美元区间（100日均线与水平阻力重合）。若有效突破该区域，将打开进一步上行空间，目标或指向2746美元。

动能指标方面，相对强弱指数位于61附近，显示多头动能仍然稳固；随机指标进入超买区域，提示短期内可能出现震荡或技术性回调。

关键支撑与风险区间

下方支撑首先位于2210美元，其次为50日均线（2156美元）与20日均线（2128美元），更强支撑在2108美元区域。若跌破该支撑带，则可能进一步回落至1909美元甚至1741美元区域。

结语

整体来看，当前市场已进入典型的“事件驱动型波动阶段”：地缘政治进展取代传统宏观数据，成为主导资产价格的首要变量。短期内，美伊关系走向与霍尔木兹海峡通航情况，将决定油价、通胀预期及全球流动性的演变路径，并进一步影响美元、黄金及风险资产的方向选择。在这一高度不确定的环境中，市场波动率或将持续抬升，交易逻辑也将从趋势驱动转向情绪与预期的快速切换。

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2026-04-13