特朗普这次“认怂”也没用了？“TACO交易”面临大考，现在还能抄底吗？

FX168财经报社(北美)讯 随着美国股市逐步逼近技术性回调区间，过去一年在华尔街广为流行的“TACO交易”正开始显得不那么可靠。所谓“TACO交易”，即“Trump Always Chickens Out”，意指投资者押注特朗普在市场剧烈波动或政策引发恐慌时，最终总会选择退让，从而推动风险资产反弹。但在当前伊朗战争升级、油价飙升和通胀担忧重燃的背景下，越来越多市场人士开始怀疑，这一逻辑是否还能继续奏效。

上周，随着伊朗冲突升级、油价持续攀升，以及美国通胀压力重新成为市场焦点，美股三大指数均明显走弱。

数据显示，标普500指数较1月高点已下跌6.8%；道琼斯工业平均指数较近期高位回落9.2%；纳斯达克综合指数则较最近历史收盘高点下跌9.6%。这意味着，道指和纳指都已站在技术性回调门槛附近。通常情况下，市场从近期高点下跌10%即被定义为“回调”，而在此基础上再跌10%，则将进入熊市区域。

从历史规律看，标普500指数从高点回撤约5%的情况并不罕见，而且往往是中长期较好的买入机会。自1957年以来，标普500指数曾有60次从历史高点下跌5%，而在这些阶段之后，指数未来1个月的中位回报为2.2%，未来6个月的中位涨幅为6.7%，未来1年的中位涨幅为9.1%。

但问题在于，当前市场环境与多数历史回调阶段明显不同。眼下影响市场的，不只是估值调整或经济周期波动，而是战争风险、能源价格与政策不确定性交织所引发的复杂冲击。

“TACO交易”逻辑遭质疑：特朗普未必还能轻松“退一步”

“TACO交易”这一说法诞生于去年4月所谓的“解放日”抛售之后。当时特朗普宣布对多数美国贸易伙伴加征大规模关税，但在市场强烈反应后又推迟了不少措施。自那以后，很多投资者逐渐形成一种思维惯性：每当特朗普的政策或军事表态引发市场抛售时，不必急于恐慌，反而可以逢低买入，因为白宫最终往往会软化立场，推动股市反弹。

这一交易逻辑之所以被广泛接受，一个重要原因在于特朗普本人长期将股市表现视为其政策成功的重要证明。正因如此，市场越来越倾向于认为，美股和债市的表现本身会对特朗普政策形成某种“约束”，这也构成了“TACO交易”的底层逻辑。

不过，在伊朗问题上，这种模式开始遭遇真正挑战。上周五，白宫一边释放可能“逐步结束”冲突的含糊信号，一边又继续向中东增派海军舰艇和海军陆战队。与此同时，伊朗对霍尔木兹海峡的历史性封锁，以及针对中东能源基础设施的直接打击，也让市场很难相信局势会迅速降温。

River Wealth Advisors高级投资组合经理黛比·希彭斯蒂尔（Debbie Hippensteel）表示，投资者或许仍在等待特朗普政策转向，因为大家都知道他非常在意股市表现。但她也警告称：“这场冲突拖得越深、持续得越久，就越难找到退出路径。”

即使特朗普退让，市场也未必立刻买账

市场当前更大的担忧在于：即便特朗普在伊朗问题上最终退一步，股市这次也未必能像过去那样迅速恢复上涨。

Nuveen固定收益策略主管托尼·罗德里格斯（Tony Rodriguez）表示，若高油价持续并临近中期选举，将对特朗普政府构成更大政治压力，从而提高白宫在伊朗问题上调整立场、向现实妥协的概率。

但问题在于，政治退让并不等于经济损伤能够迅速修复。

Wealthspire首席市场策略师克里斯·马克西（Chris Maxey）指出，与去年“解放日”之后关税政策能够较快回撤不同，这一次局势远没有那么简单。他说：“当时更容易逆转或回滚关税政策，但这次面对的是更高的油价和更高的汽油价格，情况不会那么直接。你可能会看到更持久的损害，这只意味着市场需要更长时间才能恢复。”

马克西进一步指出，当前美国经济所面临的背景比2025年更脆弱。劳动力市场走弱、通胀担忧重新升温，使市场获得支撑的基础明显削弱。他说：“即便去年我们在经历关税政策冲击时，市场依然预期经济会继续增长。但这一次，我不那么有信心了，不确定还有什么能够真正拯救经济和市场。”

他直言，当前市场真正需要的，其实只有两件事：“我们需要战争问题得到解决，也需要油价降下来。”

油价是关键变量，高于100美元可能改变一切

本轮美股承压最核心的变量之一，就是油价。与贸易政策不同，能源价格上涨会迅速而直接地传导至企业成本、通胀预期和居民消费能力。

如果油价在每桶100美元上方维持较长时间，不仅会压缩家庭可支配收入，还会提高运输、制造和服务业成本，进而削弱企业利润和经济增长前景。在这种情况下，即便特朗普后续对伊朗问题释放缓和信号，市场也可能因为已经遭受的成本冲击而难以快速修复。

换言之，当前投资者不再只是交易“特朗普是否会后退”，而是在评估：即便特朗普后退了，经济是不是已经受伤了？

这也是为什么越来越多华尔街人士开始怀疑，过去屡试不爽的“TACO交易”在这一次是否会失灵。

特朗普释放缓和信号，美股强势反弹

不过，市场情绪在周一早间仍出现明显修复。特朗普表示，美国与伊朗在过去两天进行了“非常好且富有成效的对话”，并宣布将推迟原先威胁中的对伊朗发电厂打击计划。受此提振，美股股指期货盘前快速走高。

数据显示，道指期货一度上涨1.8%，标普500期货上涨1.7%，纳斯达克100期货上涨1.6%。这一反弹也说明，市场并未彻底放弃“TACO交易”逻辑，至少在短线层面，投资者仍愿意押注特朗普会在市场和政治现实压力下调整路线。

但问题仍然没有改变：短线反弹是否能够演变成持续修复，最终仍取决于油价能否回落、霍尔木兹海峡局势是否缓和，以及这场战争能否尽快找到真正的出口。