easyMarkets易信：非农“爆冷”叠加中东战争：美元冲高回落，黄金与原油进入新周期？

上周全球金融市场在地缘政治冲突与关键经济数据的双重冲击下出现明显波动。中东局势迅速升级，美国与以色列对伊朗展开军事行动，并伴随强硬政治表态，使市场风险情绪明显升温，避险资产需求快速上升。与此同时，美国2月非农就业报告意外大幅不及预期，劳动力市场降温的信号迫使投资者重新评估美联储的政策路径，降息预期显着提前。

在这一背景下，全球资产价格呈现出典型的“风险与政策再定价”格局：美元指数在连续上涨后出现冲高回落，瑞郎等避险货币获得资金流入；黄金在非农数据公布后快速拉升，而原油市场则因霍尔木兹海峡运输受阻与中东供应风险飙升，录得数十年来罕见的周度涨幅。战争风险、能源价格与就业数据三大变量交织，使得市场短期走势更加复杂，也提高了投资者对未来宏观环境不确定性的警惕。

美元：就业数据意外爆冷，终结美元周线连涨

上周美元指数整体收涨1.26%，创下自2024年11月中旬以来的最大单周涨幅，但周线形态留下明显长上影线，显示出强烈的冲高回落特征。从技术结构看，美元指数此前自95.90持续上涨至99.70附近阶段高点后，上周连续收出较大阴线回调，短期顶部信号逐渐显现。布林轨跌破中轨，MACD在零轴上方形成死叉，绿色动能柱开始扩张，下方关键支撑需关注MA50均线一线，短期回调压力有所加大。

从基本面驱动来看，上周美元走势呈现明显的“前强后弱”。上半周，中东冲突升级带来的避险情绪以及油价维持高位，为美元提供支撑，使其延续此前的强势表现。然而，周五公布的美国2月非农就业报告成为行情转折点。美国劳工统计局数据显示，2月非农就业岗位意外减少9.2万个，而经济学家此前普遍预计增加5.9万个，1月数据亦被下修至增加12.6万个。就业数据意外走弱，尤其部分反映医疗保健行业罢工影响，促使市场迅速重新评估美联储政策路径。数据公布后，美国利率期货市场预计美联储9月启动降息的概率升至76%，而数据公布前市场普遍预计为10月。同时，市场对全年累计降息幅度的预期也从此前约39个基点上调至约44个基点。降息预期的快速升温，成为周五压制美元走势的主要因素。

从基本面来看，整体环境变化并不显着，因为油价仍维持在高位，且伊朗局势暂未出现明显缓和。上周五非美货币兑美元的上涨可能更多受到技术性因素推动。美股、欧元以及加元均尝试刷新周内低点但未能成功，这为空头回补及非美货币反弹提供了契机。若空头希望重新掌握主导权，则必须有效跌破当前关键低点。

欧元：创近两年最大周跌幅，低位展开技术修复

欧元兑美元上周明显下跌，周线跌幅达到1.68%，创下自2024年4月以来的最大单周跌幅，收于1.1615附近。从技术结构看，欧元此前自1.2025高点持续回落至1.1529阶段低点，整体仍处于明显下行趋势之中。虽然MACD在零轴下方出现技术性金叉，红色动能柱略有扩大，显示短期存在一定超跌修复需求，但各均线依旧呈空头排列，上方阻力依然密集，首先关注布林轨中轨，随后是MA50，中期下行趋势尚未扭转。

欧元上周走弱，一方面受到上半周美元走强的直接压制，另一方面也反映出欧元区自身经济基本面相对脆弱以及地缘政治风险外溢带来的负面影响。中东冲突持续推升能源价格，对高度依赖能源进口的欧元区而言构成明显的输入性通胀压力，并增加经济增长前景的不确定性，这在一定程度上削弱了欧元资产的吸引力。虽然周五随着美元回落，欧元兑美元收复部分盘中跌幅，但整周跌势依然明显，显示市场对欧元区增长与通胀前景仍保持谨慎态度。

英镑：低位震荡整理，反弹空间仍受压制

英镑兑美元上周下跌0.59%，收于1.3400附近。整体走势仍处于此前大幅回落后的低位整理阶段，汇价此前持续下跌至1.3252低点。技术指标显示，MACD在零轴下方形成金叉，红色动能柱略有扩大，显示短期存在一定反弹动能。然而，上方阻力依然明显，MA50以及布林轨中轨构成关键压力区域，对反弹空间形成限制。

英镑走势与美元强弱以及英国经济前景高度相关。上周前半段，在美元走强与中东局势紧张的双重影响下，英镑持续承压。尽管周五随着美元指数回落而略有反弹，但市场对英国经济面临滞胀风险的担忧依然存在。地缘政治紧张推升能源成本，对英国本已承压的消费支出与企业活动构成进一步不确定性，使得投资者对英镑的反弹前景保持谨慎。

日元：利差逻辑压制避险需求

美元兑日元是上周上涨约1.1%，收于157.76。从技术结构看，该货币对自152.26低点持续走高，最高触及158.08。各条均线呈多头排列，布林轨持续向上开口，MACD指标在高位趋于平稳，显示上涨动能依然强劲。市场关注焦点在于能否突破前高，从而打开进一步上行空间，下方支撑则关注布林轨中轨157.5附近。

值得注意的是，上周中东局势升级推动瑞郎等避险资产走强，但日元并未出现明显避险买盘，反而兑美元走弱。这一现象反映出美日之间显着的利差仍是主导因素。尽管美国就业数据疲软推升降息预期，但日本央行仍维持极度宽松的货币政策立场，使得套息交易依然具备吸引力。在市场尚未出现触发大规模风险平仓的极端恐慌之前，利差因素对美日汇率的影响仍明显强于传统避险逻辑。上周美元整体强势也进一步推动美元兑日元上行。

加元：油价高位未能提振，经济忧虑占据主导

美元兑加元上周下跌0.6%，收于1.3562。从技术结构看，该货币对近期走势明显偏弱，连续跌破1.36—1.37震荡平台，并以三根较大阴线击穿布林轨下轨，空头动能明显增强。各均线已明显向下拐头，MACD在零轴下方形成死叉，绿色动能柱持续扩大，下方关键支撑关注前期低点1.3503，短期仍以偏空思路为主。

加元通常被视为典型商品货币，与油价走势存在较高相关性。然而上周尽管中东冲突推动国际油价维持阶段高位，加元却未能获得支撑，反而持续走弱。这表明市场对加拿大经济前景的担忧正在盖过油价上涨带来的利好。一方面，美国疲弱就业数据引发市场对北美整体需求前景的担忧；另一方面，特朗普政府推动的贸易关税政策也加剧市场对加拿大出口前景的忧虑，从而对加元形成持续压力。

瑞郎：地缘风险升温，避险资金持续流入

美元兑瑞郎上周上涨0.85%，收于0.7756，但周线同样留下明显上影线。走势上，汇价前半周自0.7667快速上涨至0.7877，但随后连续两日明显回落，几乎回吐全部涨幅，短期顶部结构逐渐显现。从技术面看，价格刚刚跌破MA50支撑，MACD在零轴上方形成死叉，绿色动能柱开始扩大。若有效跌破0.776关口，下方或进一步测试0.77整数关口。

瑞郎上周的表现再次体现其典型避险属性。上周市场最大的风险事件无疑是美以联合对伊军事行动。随着冲突持续升级，尤其是特朗普要求伊朗“无条件投降”，并提及参与选择伊朗下一任领导人，使中东局势的不确定性明显上升。在国际政治风险迅速升温时，资金通常流入瑞郎等避险资产，从而推动瑞郎在周五全面走强，并使美元兑瑞郎回吐此前大部分涨幅。

非农爆冷触发黄金飙升，市场开始重估降息

上周五美国2月非农就业报告意外“爆冷”出炉，全球金融市场瞬间被点燃。美元指数短线急挫25点，几乎回吐日内全部涨幅；现货黄金则上演凌厉拉升，短短数分钟内暴涨约40美元，连续突破重要关口。与此同时，美债收益率全线回落，市场对美联储6月降息的预期概率也迅速由35%抬升至50%。这一连串剧烈波动，反映出投资者正在重新定价就业市场快速降温的风险，并在美伊冲突持续发酵的背景下，对通胀与经济放缓并存的双重压力作出更敏感的反应。

这一反应的核心原因在于非农数据远逊预期：2月非农就业人数减少9.2万人，明显低于市场预期的增加5万人，较1月修正后的12.6万增幅也显着放缓；与此同时，失业率升至4.4%，高于预期的4.3%。相比之下，1月零售销售环比下降0.2%，略优于预期的-0.3%；核心零售销售（剔除汽车与汽油）环比增长0.3%，也高于预期的0.2%。不过，零售数据释放的有限利多，很快被非农报告带来的负面冲击所淹没，美元整体因此承压。

在避险资产方面，现货黄金的反应尤为剧烈。自美伊冲突升级以来，黄金已自年初相对低位持续抬升，受益于地缘政治不确定性上升与通胀预期回暖。技术面上，金价在连续突破关键整数关口后，显示出较强的多头推动力，短期均线系统维持金叉排列，MACD红柱继续放大，表明动能仍在增强。但也需要注意，历史经验显示，在就业数据走弱引发的初轮急涨之后，黄金往往会面临阶段性回吐压力，尤其是在通胀约束与美联储政策预期反复拉扯的环境下。

与此同时，美国国债收益率曲线整体下移，反映市场对经济放缓的担忧进一步升温。两年期国债收益率下跌5.7个基点至3.542%，十年期收益率下跌2.5个基点至4.121%。这一变化与欧洲债市的联动也较为明显，德国十年期国债收益率同步下跌2个基点至2.83%。从基本面来看，美债收益率回落的根源在于就业市场释放出的危险信号：非农报告显示，私营部门就业减少8.6万人，制造业就业减少1.2万人，医疗保健行业受罢工影响减少1.9万个岗位，信息行业与联邦政府就业也延续下降趋势。此外，12月和1月非农数据合计下修6.9万人，进一步强化了就业增长持续放缓的叙事。历史上，类似的就业数据下修往往意味着劳动力市场已从高位逐步转向衰退初期，如2003年曾录得非衰退阶段最慢年度就业增长。

这些数据对美联储政策路径的影响，值得进一步拆解。数据公布前，交易员对美联储6月降息的预期概率约为35%；而数据出炉后，这一概率迅速升至约50%。这一变化的根本原因，在于就业市场降温速度明显快于市场此前判断：2月就业增长远低于预期，失业率上升，叠加劳动力参与率下降，几乎构成全面走弱。这与美联储官员自3月2日以来反复强调的“劳动力市场趋于稳定”形成鲜明反差，多位官员此前仍在强调通胀风险尚存。然而，非农报告的疲弱表现很可能会对美联储形成新的政策压力，迫使其重新评估宽松路径。分析师指出，目前的数据表现与官员口中的“稳定”并不一致，甚至可能促使美联储在3月会议上重新讨论恢复降息的可能性。

但另一方面，美伊冲突推升的能源价格又增加了政策判断的复杂度：伊朗外长表示正在对抗两个拥核国家，霍尔木兹海峡局势频繁扰动，美原油期货升至90美元/桶上方。上述因素正在推高通胀预期，汽油价格走高也可能挤压居民消费意愿，进一步考验原本已趋脆弱的劳动力市场。再叠加特朗普关税言论引发的市场担忧，企业招聘趋于谨慎已成常态，而人工智能替代岗位的预期也在压制新增用工需求。尽管薪资数据传递出相对不同的信号——平均时薪环比增长0.4%，高于预期的0.3%——但这恰恰加剧美联储的两难：就业走弱需要政策支持，而薪资韧性又限制了宽松空间。

从技术面与基本面的共振来看，非农数据的负面意外进一步强化了市场的避险交易逻辑，推动美元指数短线下探。历史经验显示，在类似就业数据显着走弱之后，美元往往会在随后数周延续偏弱走势，直至美联储释放更清晰的政策信号。黄金的技术走势则与基本面形成高度呼应：在地缘风险与通胀预期双重驱动下，金价已从年初整理区间向上突破，RSI指标虽逼近超买区域，但尚未出现明显背离，显示短期仍保留进一步上行空间。美债收益率回落则体现出债券市场的防御属性，收益率曲线趋平可能暗示经济放缓风险上升，但也需警惕油价持续上行对长端收益率构成反向牵引。整体来看，这些市场反应进一步凸显了就业数据在当前宏观环境中的主导地位，尽管零售销售略优于预期，但仍不足以扭转非农数据带来的风险定价冲击。

相较于此前对经济“温和放缓”的判断，市场最新解读显然更强调“爆冷”所隐含的下行风险，并可能推动降息时点重新定价。整体情绪也表明，市场对滞胀风险的担忧正在放大，避险资产因此重新成为讨论焦点。这些反馈进一步强化了当前市场共识：疲弱数据提升宽松预期，但通胀隐患仍将制约政策路径。

展望后市，当前盘面格局大概率仍将延续：美元短期承压，黄金在避险需求支撑下有望继续测试更高价位，美债收益率则可能维持低位震荡。考虑到美伊冲突的持续性以及能源价格上行带来的输入性压力，劳动力市场放缓或许正在演变为更广泛的经济信号，但税收减免政策仍可能在一定程度上提供缓冲。若后续数据继续确认就业降温，市场波动率将进一步上升，投资者需重点关注美联储官员接下来的表态变化。

中东供应危机升级：油价飙升与“储罐瓶颈”风险

上周全球原油市场经历了一轮由地缘政治冲突触发的剧烈波动。随着上周末美国与以色列对伊朗展开军事行动，以及伊朗随后宣布实质性关闭霍尔木兹海峡，市场对供应中断的担忧迅速升温。油价因此进入急速上行通道：WTI原油自2月下旬以来累计涨幅已超过51%，布伦特原油涨幅也超过44%，两大基准油价分别录得自1991年和1983年以来最大的周度涨幅。当前市场的焦点已明显从传统供需关系转移，转而集中在霍尔木兹海峡是否恢复通航以及中东局势会持续多久。

市场回顾：由“震荡试探”到“剧烈突破”

上周油价走势大致可以分为两个阶段。周初阶段，市场仍处于对突发事件的快速消化期。3月2日周一开盘时，布伦特原油期货一度上涨13%，触及每桶82美元，WTI原油同步走高。尽管霍尔木兹海峡航运已受到严重影响，但部分交易商仍在等待OPEC 紧急会议是否会推出增产措施来缓解供应紧张，因此油价在最初大幅上涨后曾短暂回落。

然而随着冲突持续升级，市场此前的乐观预期逐渐被现实所打破。伊朗方面态度强硬，明确表示“不会允许一滴石油离开该地区”，而船舶追踪数据显示海峡通航已基本陷入停滞。与此同时，冲突影响开始波及区域主要产油国。到上周五（3月6日）收盘时，市场紧张情绪达到高点。WTI原油期货主力合约收报91美元/桶附近，单日上涨12.21%；布伦特原油收报92.80美元/桶附近，涨幅8.52%，盘中两大油价均突破90美元关口，WTI更创下自2023年9月以来的新高。

供应危机升级：从运输中断到“储罐危机”

随着霍尔木兹海峡进入实质性封锁的第七天，问题开始从运输受阻向更深层次蔓延——海湾国家正面临所谓的“憋罐”问题。

由于每天约占全球需求20%的原油无法通过海峡运出，波斯湾沿岸国家的储油设施迅速被填满。伊拉克已经将其最大油田鲁迈拉的产量削减70万桶/日，而科威特也因储存空间不足开始减产。沙特和阿联酋的大型储油设施同样接近极限。如果运输问题持续，这两个国家的储油能力可能在三周内达到上限。

分析师指出，中东地区本身储存能力有限，当储罐接近满负荷时，产油国只能被迫减产。即便冲突在短期内结束，油田停产后的恢复也并非易事，包括油层压力恢复以及设备重新启动成本，都可能使供应恢复速度慢于预期，从而延长高油价周期。

1. 霍尔木兹海峡运输受阻 推动油价上涨的最直接因素来自霍尔木兹海峡的运输中断。自2月28日伊朗宣布限制船只通行后，这一全球最重要的石油运输通道几乎陷入停摆。市场估算显示，约1.4亿桶原油因此暂时无法进入全球供应体系，相当于全球约1.4天的原油需求量。受此影响，依赖该通道出口的伊拉克与科威特也被迫调整生产与发运计划，进一步加剧了市场对供应收紧的担忧。

2. OPEC 释放增产信号 3月1日，八个OPEC 成员国通过视频会议宣布，自4月起将每日增产20.6万桶。虽然这一规模高于此前市场预计的13.7万桶，但在全球日需求超过1亿桶的背景下，这一增量难以弥补潜在的供应缺口。业内普遍认为，此举更像是向市场释放稳定信号，表明OPEC 仍具备一定闲置产能，而非真正改变全球供需格局。

3. 美国政府态度偏“观望” 在油价持续攀升的背景下，美国总统特朗普公开表示并不担心汽油价格上涨。市场普遍将这一表态解读为，美国政府短期内不会通过释放战略储备或政策干预来压制油价，从而进一步强化了市场的看涨情绪。

4. 卡塔尔发出供应风险警告 卡塔尔能源部长警告称，如果地区局势继续恶化，海湾地区的能源出口可能在数周内面临全面中断的风险。在极端情况下，全球油价可能被推升至每桶150美元附近，这一表态进一步放大了市场对供应安全的担忧。

5. 运输成本与终端价格飙升 紧张局势已迅速反映在能源运输和终端市场。美国汽油价格在短短一周内从不足3美元/加仑上涨至3.32美元。与此同时，中东至中国的超大型油轮（VLCC）日租金已升至约42.4万美元，较前一周几乎翻倍，显示出运输市场的风险溢价正在快速攀升。

总体来看，上周油价的大幅上涨不仅是市场情绪的体现，也已经开始向实体经济传导。产油国被迫减产、运输成本激增、汽油价格上涨等连锁效应正在逐步显现。未来市场走势仍高度依赖中东局势发展。尽管技术面存在回调压力，但只要供应风险仍然存在，回调很可能被视为新的买入机会。与此同时，美国政府目前未表现出干预油价的意愿，也为油价短期维持强势提供了政策背景。交易员接下来需要密切关注海湾储油设施的库存水平以及霍尔木兹海峡的航运状况，这两个因素将直接影响本周市场走势。

结语

展望后市，市场的核心矛盾仍然集中在三条主线：地缘政治风险、美国劳动力市场变化以及能源价格走势。若中东局势持续紧张，油价高位运行可能进一步推升全球通胀预期，并对主要经济体的政策判断形成新的挑战。同时，美国就业数据若持续走弱，将进一步强化市场对美联储提前降息的预期，从而对美元走势形成中期压力。

在这一复杂环境下，避险资产可能继续受到关注。黄金在地缘政治风险与降息预期的双重支撑下仍具备上行潜力，而原油市场则高度依赖霍尔木兹海峡运输状况与OPEC 政策变化。整体而言，当前市场已从此前的“通胀与利率博弈”阶段，逐步转向地缘冲突、能源冲击与经济放缓并存的多重风险周期。未来几周，宏观数据与政策信号的变化仍将决定主要资产的中期方向，市场波动率预计将继续维持在较高水平。

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2026-03-09