【多图】这一次，传统避险黄金、美债、日元等为何突然失去吸引力？

FX168财经报社(亚太)讯 本周，中东冲突冲击市场之际，传统避险资产——美国国债、日元、瑞郎和黄金——都未能为投资者提供避风港。反而是避险属性近来不断受到质疑的美元，成为少数上涨的主要资产之一。

这些不寻常的走势显示，在央行政策、经济增长预期变化以及交易员情绪摆动的影响下，市场格局可能迅速被颠覆，那些曾被视为可靠“避风港”的资产，也会突然失去吸引力。

德国商业银行利率与信贷研究主管Christoph Rieger表示：“避险交易已经不是过去那个样子了。在这样一场危机中，如果所有政策选择都意味着更多供给、并且不支持更低利率，那么‘安全资产’就无法发挥危机对冲作用。有些市场走势说得通，有些则说不通。”

以下是本周这些传统避险资产失灵的原因：

美国国债

在动荡时期，美国国债通常被视为全球最安全的资产。但这一次，油气价格飙升带来的通胀威胁压过避险买需。

本周10年期美债收益率已上涨20个基点，势将创下自4月“关税风波”以来最大单周涨幅。这与上个月形成鲜明反差——当时10年期美债收益率刚录得一年来最大单月跌幅。

通胀威胁也意味着交易员预期美联储降息次数将减少。利率互换市场目前计入的是1到2次、每次25个基点的降息，而一周前的预期一度高达3次。

（美国国债失去避险吸引力 来源：彭博）

黄金

黄金表现同样不佳。本周金价下跌3.5%，受到美元走强以及利率将维持更高水平预期的拖累。黄金本身不产生利息，因此通常在低利率环境中更具吸引力。

（美元走强令黄金承压 来源：彭博）

俄罗斯入侵乌克兰后也曾出现类似情形。当时，能源价格飙升，利率预期和美元同步上升，黄金随后数月反而走弱。那段经历如今已成为部分交易员的参考模板。

此外，自去年8月中旬以来，黄金累计上涨约54%，也使其成为投机资金高度活跃的市场，波动性显著加大。

日元

日元走弱的核心因素，同样与能源有关。日本超过90%的原油进口依赖中东，而其中大部分都要经过霍尔木兹海峡；而战争实际上已令这一海峡通行受阻。与此同时，日本工会正在要求更高工资，国内通胀也开始抬头。

（日元走弱 来源：彭博）

这构成了一种滞胀环境——而不是那种可能支持日本央行激进收紧政策的需求驱动型价格上涨——这也解释了为何日元本周兑美元下跌约1%。

日本财务大臣片山皋月周三重申，政府可能出手抑制过度汇率波动，包括通过市场干预。

瑞士法郎

凭借低债务、稳健政策和政治中立，瑞士法郎在过去一年里一直是市场首选的避险货币。但在当前这场汇市波动中，瑞郎的特殊脆弱性在于，政策制定者似乎乐于通过干预来遏制其过度升值。

（日元与瑞郎兑美元双双走弱 来源：彭博）

瑞士央行副行长Antoine Martin表示，在中东局势动荡背景下，瑞士央行已准备好通过干预来遏制瑞郎走强，因此瑞郎本周兑美元下跌1.5%。他的担忧在于，避险资金流入可能推高瑞郎，并进一步压制本已接近零的通胀。

与此同时，巴克莱的外汇策略师建议投资者买入瑞郎、卖出日元。他们认为，尽管两种货币都面临能源风险，但瑞郎的相对处境更好。DTCC数据显示，美元兑瑞郎期权流向也显示出瑞郎具备一定韧性。