美元“战时反弹”恐昙花一现？路透调查：仍预期年内两次降息，避险光环再遭质疑

FX168财经报社(北美)讯 路透对外汇策略师的最新调查显示，自美国与以色列对伊朗开战以来美元出现的反弹可能难以持续。多家机构认为，本轮美元走强更像是此前美元空头回补与油价飙升触发的仓位调整，而非典型意义上的“避险资金涌入”。调查中多数分析师仍维持对年内两次美联储降息的预期，并普遍判断美元中期仍偏向走弱，欧元/美元未来数月目标区间则被上调至1.19—1.20附近。

路透对外汇策略师的调查指出，自美国与以色列对伊朗开战以来美元的回升或只是阶段性现象。分析师普遍认为，美国资产的避险属性近一年持续受到讨论，本轮冲突虽带来短线避险情绪，但并未形成“传统避险模式”下美元与美债的同步强势。

市场仓位层面，交易员自去年12月以来总体偏向做空美元，押注美元走弱。数据显示，美元自2025年初以来相对一篮子货币累计下跌约12%。本周美元反弹约1.5%，主要发生在周一之后，被普遍归因于空头回补以及油价上行带来的风险再定价。

（图源：FX168）

降息定价暂时后移，但年内仍预期两次

利率市场方面，利率期货已不再计入6月降息，这在短期内对美元形成一定支撑。不过，相关合约仍大体反映年内约两次降息的预期，这也限制了美元进一步走强的空间。

在路透月度调查中，多数外汇策略师并未因战事改变“美元偏弱”的中期判断。60名分析师给出的预测中值显示：欧元/美元在3月底预计升至约1.18，三个月目标约1.19，六个月目标约1.20，整体预测中值与上月相近。

荷兰合作银行（Rabobank）外汇策略主管Jane Foley表示，其团队并未调整观点，预计今年欧元/美元及多组美元交叉盘将维持较大波动。她同时指出，“美元是否仍像过去那样安全”的讨论本身，意味着美元的传统避险地位正在被重新评估。

这轮美元上涨“不像典型避险”，更多是仓位去杠杆与回补

多家机构强调，本周美元走强并非典型避险表现，因为开战前市场已积累较大美元空头仓位。

摩根大通外汇策略师在报告中指出，他们此前在资金流数据里观察到去杠杆信号，可能与美伊风险有关，因此周一出现更明显的去杠杆与仓位调整并不意外。

摩根大通进一步表示，如果美元空头更广泛地回补至“接近平仓”（由净空回到接近中性），从当前水平看可能额外提供约1.5%—2%的支撑，但这一幅度很大程度仍取决于冲突进展路径。

调查还显示，关于3月底仓位变化的判断并不一致。在45名受访策略师中，约一半（21人）认为美元净空仓变化不大或净空进一步增加；19人预计净空会收敛；仅5人判断仓位会反转为“净多美元”。这意味着，多数机构仍未准备在仓位层面全面转向看多美元。

油价、关税与央行独立性：不确定性推升预测区间

跨市场表现也强化了“这不是典型避险”的判断。全球股市本周普遍回调，但传统避险资产中，美国国债表现并不突出；黄金虽然今年仍上涨约20%，但近期出现回落。能源方面，布伦特原油自上周五以来上涨近15%，且2026年以来累计涨幅约37%，供应扰动担忧成为核心驱动。

新兴市场货币整体承压，尤其亚洲货币受油价上行与债券收益率抬升冲击更明显。BBVA外汇与拉美策略主管Alejandro Cuadrado指出，新兴市场与拉美货币面临“风险规避 油价上行 实际利率跳升”的双重打击，短期内市场可能仍偏防御，真正的逢低买入或需要等待更明确的条件。

此外，市场仍对美国关税最终将如何落地、何时落地保持谨慎。关于央行独立性的担忧在凯文·沃什被提名为下一任美联储主席后有所缓和，但并未完全消散。

一年期汇率预测的分歧也明显扩大。虽然一年后的欧元/美元预测中值约为1.21，但预测区间约达到18美分，创下自去年10月以来路透调查中并列最宽的区间之一。花旗G10外汇主管Dan Tobon表示，他在客户交流中经常遇到“团队内部就美元方向各执一词”的情况，而这种对美国经济、尤其劳动力市场前景的不确定性，正在让欧元/美元更多维持区间震荡。