市场即将进入3月，而在2026年，标准普尔500指数，仅有两次以极小幅度收于6800点至7000点区间之外。不过，在表面的平静之下，市场经历了一些激烈波动。交易者正试图弄清人工智能热潮对企业的长期影响。
2024年底，对冲基金英仕曼集团的多资产投资组合经理亨利·内维尔，提出未来10年的10个投资主题，包括：美元走弱、黄金走强；核能发电增加；随着市场更加西方化，日本股市上涨；全球国防支出增加；能源紧张局面更加普遍；自动化程度提高；各国在基础设施上的支出增加；能源使用量大幅上升（尤其是电力）；全球人口老龄化；以及印度中产阶级崛起。
为利用这些主题，他构建了不同的股票组合。例如，买入黄金GC00和铀矿企业，以分别受益于金价上涨和向核能转型。还选择了哈里伯顿HAL等油气服务公司，以跟踪能源扩张趋势。
这些组合相对于摩根士丹利资本国际全球总回报指数的表现。10笔交易中有9笔跑赢，只有印度表现令人失望。事实上，从2025年初至2026年2月11日，内维尔的“10选10”投资组合年化复合增长率为52%，是MSCI全球指数22.1%的两倍多。
不过，内维尔承认，具有10年投资期限的投资组合不能放任不管，而且“主题的发展很少呈线性，因此至少应考虑进行调整”。
他指出，10个主题中有6个估值已明显变得更昂贵，尤其是日本、能源和黄金，“因为相关事件使市场更加关注这些投资逻辑。”
因此，他对核能组合保持警惕：“核能上涨在某种程度上是一种假象。铀行业上市公司数量非常少，我们的组合仅包含5家公司，因此容易出现缺乏逻辑的波动。”
他指出，被视为行业风向标的卡梅科CCJ，市盈率已从44倍上调至72倍。
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内维尔还表示，无论按经通胀调整后的价格、相对于开采成本的倍数、与其他大宗商品的比值，还是占全球财富的比例衡量，黄金都非常昂贵。
但他认为，纽蒙特NEM等黄金矿商的估值仍然合理，因为开采成本约为每盎司1500美元，“在我看来，补涨仍在进行中。”
读者会注意到，内维尔的投资组合并未通过超大规模云计算公司直接布局人工智能，例如Alphabet GOOG，他认为，“其中许多公司已经从自由现金流的优等生变成问题学生，市场开始担忧。与此同时，黄金矿商却朝着相反方向稳步前行。”
与此同时，内维尔正在考虑为投资组合增加两个新组合。其中一个是工业金属，尤其是铝和铜。他表示，这些都是电气化趋势的明显受益者。铜HG00“存在明显的供需失衡，有利于价格上涨。”
另一个候选板块是网络安全。由于“卷入2026年的软件焦虑”，板块较高点下跌约25%。部分网络安全公司已被纳入他的国防组合，但他正考虑单独增加该板块，因为预期市盈率为22倍，几乎只有历史平均40倍的一半。
投资者布局网络安全的方式之一，是通过Global X网络安全ETF。
内维尔怀疑企业会通过摆弄人工智能产品来打造自己的网络安全体系，“用代码生成你的PowerPoint是一回事，把Claude接入你的防火墙则完全是另一回事。”（市场观察）
