据彭博报道，在特朗普政府承诺打造“加密货币天堂”后，大量散户通过华尔街的基金涌入这一市场，如今却正在经历市场现实带来的惨痛教训。
比特币以及一系列新推出的山寨币ETF暴跌，不仅抹去了特朗普重新入主白宫前后的全部涨幅，也彻底打碎了数字资产热潮中积累的投机溢价。
尽管特朗普曾承诺将美国打造为全球加密货币中心，但比特币如今已从峰值下跌50%，徘徊在63,000美元附近。除比特币之外的加密货币跌势更甚，一个追踪50种小型代币的指数自去年10月高点以来下跌67%。
整体市场在过去一周内蒸发了至少7,000亿美元。
这场暴跌标志着这一类资产势头快速反转，而特朗普还信誓旦旦要将加密货币提升为国家级基础设施。在白宫推动下，监管机构迅速放行各类加密相关交易产品，基金管理公司也迅速入场，不仅推出与主流代币挂钩的产品，也推出了高风险主题、投机策略和收益导向型ETF。
但对散户投资者来说，机构参与带来的并不是保护，而是更深的亏损。
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NovaDius财富管理公司总裁内特·杰拉奇表示：“支持加密货币的政府不会神奇地消除这一类别的下行波动，任何预期如此的投资者现在都在为此付出代价。就像其他资产类别一样，加密货币注定会经历剧烈回调，无论白宫还是监管机构都无法阻止。”
根据加密数据公司Glassnode，美国现货比特币ETF的平均持仓成本约为84,100美元，而当前比特币价格远低于这个水平，意味着大部分投资者已被套牢。
除了账面亏损，心理冲击也在加剧。
与那些经历多轮周期、已习惯剧烈波动的老投资者不同，新一批入场者是在资产类别获得机构与监管背书后才进入市场的。如今，被视为“游戏规则改变者”的ETF，反而带来了惨重亏损，市场信心正在崩溃。
选后行情中的狂热——受特朗普支持加密、监管绿灯推动，如今已被沉默取代。资金流入消失，市场流动性枯竭，故事叙事停滞。
留下的，是一批不情愿继续持有的投资者，他们在等待新故事、或更低的价格，等着决定是否割肉。
据彭博社数据显示，仅周三一天，超140只加密主题ETF被赎回超7.4亿美元，三个月累计流出接近40亿美元。其中大部分是比特币现货基金，但以太坊、瑞波币、Solana和多币种产品也遭遇重创。
即使是经验丰富的加密投资者也受到冲击。
长期投资者布鲁诺·维尔持有与特朗普有关的World Liberty Financial发行的WLFI代币，他表示这波暴跌的速度让很多人措手不及，“说实话，我没想到熊市来得这么快。这一轮周期不一样——我希望是因为这个市场正在成熟。”
不过他也坦言，那些高位入场的新投资者的情绪更差，“那些在比特币12万美元时买入的人，确实很痛苦。他们怪自己，也没谁能怪。我不认为应该责怪特朗普或任何政客。”
支持加密ETF的人士表示，痛苦是市场的一部分。比特币历次下跌通常高达70%以上，但最终总能更强反弹。对他们来说，这不是危机，只是通往新高过程中的另一个买入机会。
他们强调，ETF的运作正如预期：为散户提供了合规透明的加密资产投资渠道。没有人会指望股票基金能在科技股暴跌时保护投资者，加密市场也不应例外。而且，并非所有代币都一样，拥有流动性与机构支持的比特币不同于狗狗币。
不过，再多的叙事也难敌现实。数字上看，情况相当惨烈。
全球最大企业加密资产持仓机构Strategy公司在周四财报中确认，由于大规模持仓的账面市值下滑，第四季度净亏损达124亿美元。
与特朗普家族有关的项目也遭遇新打击。由埃里克·特朗普共同创办的American Bitcoin Corp.股价再度暴跌；World Liberty Financial发行的代币过去一周下跌超过四分之一。
对于那些把总统背书误认为价格底线的新手投资者来说，教训已经明确：华盛顿可以提供监管合法性，却不能抵御市场波动。
随着市场动能消退与杠杆解除，所谓“特朗普时代”的加密货币行情正走向一场残酷的重新定价，也是一堂关于投机极限的深刻课程。
金融咨询公司Financial Insyghts创始人彼得·阿特沃特指出，历史表明，政客和监管者往往在市场情绪最高峰时采取放任政策。他提到，格拉斯-斯蒂格尔法案的废除和商业银行与投行的合并，恰恰出现在科技泡沫前夜。全球金融危机爆发前也是类似模式。
他说：“华盛顿总是追随情绪。在派对最热的时候，总想继续让音乐播放。考虑到历史，现在出现加密市场的急剧回调并不令人意外。”
