中国投资者最担心什么？中美博弈与内需疲软成“心头大患”，专家点出破局关键

FX168财经报社(北美)讯 一项最新季度调查显示，未来12个月中国投资者最担忧的两大变量分别为中美关系走向与国内需求偏弱，与此同时，房地产景气度不足与出生率下行被反复提及为影响中长期增长的核心风险。尽管经历了外部环境扰动与市场波动，整体情绪仍呈现“谨慎但不崩”的韧性特征。

长江商学院（CKGSB）发布的《投资者情绪调查报告》指出，本次调查在2025年第四季度覆盖北京、深圳等五大主要城市，样本约2100名投资者。结果显示，超过半数受访者将中美关系列为首要关注点，紧随其后的则是对国内需求修复力度的担忧。在关税摩擦于2025年末阶段性降温后，受访者对外部冲击的紧张程度较此前有所缓解，但对全球不确定性仍保持高度敏感。

在报告发布会后的交流中，长江商学院会计与金融学领域学者、投资研究中心主任刘劲指出，扩大内需不能只依靠阶段性的消费刺激工具，更关键在于解决影响居民预期与财富感受的“底层变量”。他强调，若楼市难以稳定、人口趋势持续走弱，即便短期政策能够带来脉冲式反弹，也难以形成长期的需求韧性。

刘劲表示，2025年外部环境的不确定性明显升温，美国贸易政策反复调整叠加全球风险事件，使中国经济面临更复杂的外部约束。但在多重压力下，全年经济仍实现约5.0%的增长，说明基本盘依然具备支撑力。

他进一步指出，尽管2025年四季度增长动能有所趋缓，但调查中投资者对全年GDP的预期与9月末相比总体变化不大，仅呈现小幅下修，反映市场情绪并未出现明显失速。

从增长结构看，国家统计局数据显示，2025年货物与服务净出口对GDP增速贡献约1.6个百分点，最终消费支出贡献约2.6个百分点，而资本形成总额贡献约0.8个百分点。结合这一结构，刘劲认为，外需在一定阶段仍对增长形成支撑，但要夯实长期增长基础，仍需要把重心放回到内需的持续修复与信心再建上。

人口与楼市：内需面临两道“结构关”

刘劲指出，当前内需提振之所以困难，背后存在两个绕不开的结构性约束：人口趋势变化与房地产周期调整。

他提到，2025年新生儿数量已低于800万，出生人口减少不仅影响当期消费与教育、母婴等链条，更会通过预期渠道影响居民对未来收入与需求的判断，从而压制长期消费意愿。

另一方面，住房作为居民资产负债表中的重要部分，一旦价格回调带来财富效应转弱，会直接削弱消费能力与消费倾向，进而影响整体内需修复的速度与力度。

他进一步补充说，房地产对产业链的牵引效应强，建筑施工、钢铁水泥、家居家电、装修装饰等行业都与其高度相关。若行业持续低迷，不仅会拖累相关企业收入端表现，也会通过就业与居民收入渠道形成“再传导”，从而让消费基础承压。

投资方向：从“修路架桥”转向“投向人”

在谈及未来增长动能时，刘劲强调，中国经济仍需要有效投资，但投资方向应当从传统基建逐步向“人的投入”转型——包括人力资本、公共服务、教育与健康等领域。他指出，高质量增长需要基础设施、科技进步与人力资源三者形成动态匹配：在基础设施已达到较高水平、科技能力持续增强的背景下，人力资源与人口质量相关的短板更值得关注与加码。

股市更乐观、楼市仍偏谨慎：情绪分化与估值逻辑

报告同时显示，投资者对权益市场总体仍保持相对积极的态度，而对房地产市场的态度则偏谨慎。

调查中，约62.3%的受访者认为A股未来走势偏向上涨，较9月小幅回落。但样本内部出现明显分歧：散户更乐观，看涨比例升至64.2%；金融业受访者则更保守，看涨比例降至59.8%。

港股方面，整体看涨比例约61.1%，较9月回落；同样呈现散户信心增强、金融业趋于谨慎的分化格局。

这种分歧也反映在“是否愿意增配股票”上：总体愿意增加股票投资的人群净比例为13.9%，较上期下降；其中散户净增意愿上升至20.3%，而金融业净增意愿仅约4.2%，回落幅度更显著。

刘劲解释称，金融机构的谨慎更符合风控框架：以全市场总市值与可比口径下的TTM净利润测算，2025年A股整体估值水平显著抬升，但盈利端改善幅度有限，意味着市场上涨的主要驱动更多来自估值扩张，而非盈利的同步提升。

与股市分化不同，受访者对楼市的判断较一致，整体偏谨慎。调查显示，认为房价会上涨的比例降至约36.7%，对房价预期回报率则转为-0.6%，反映市场对房地产修复节奏仍缺乏信心。