2025年末的市场波动，白银、黄金和铜的强劲涨势仅仅是放缓而已。这些金属为投资组合提供了重要支撑，对冲了特朗普关税引发的市场动荡，以及围绕人工智能的新一轮债务驱动型支出狂潮。
按活跃合约计算的统计，2025年全年，黄金上涨64.37%，白银飙升141.44%，双双创下自1979年以来的最大年度涨幅。
铜全年上涨41.22%，虽然涨幅相对温和，但仍是自2009年以来的最大，远超标普500指数的17%。
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金属价格的飙升，引发了市场关于黄金和白银是否正形成泡沫的讨论，尤其是对那些“赶晚集”的投资者来说，这可能会带来风险。
但截至2025年年末，三种金属的价格均高于50日移动均线，这是技术分析中一个看涨信号。
“从整体来看，这意味着买家远多于卖家，”富国银行投资研究所全球股票与实物资产主管萨米尔·萨马纳表示，“这与2025年年初美元走弱有关，而且你也可以说，全球各国如何管理财政状况的不确定性正在上升。”
ICE美国美元指数是衡量美元兑一篮子主要货币的指标。2025年上半年出现自1973年尼克松担任总统以来的最差表现。尽管此后有所回升，但全年仍下跌9.4%。
尽管铜不像黄金和白银那样被归类为贵金属，但今年也被美国内政部列入关键矿产清单，原因在于在电线、电力生成和输电中的作用，这些都是人工智能基础设施建设中不可或缺的环节。
近期的乐观情绪推动白银在过去三个月上涨超过51%，铜上涨逾17%，黄金上涨近12%，标普500同期仅上涨约3%。
从技术角度看，这一波金属行情使得黄金和白银连续93个交易日高于50日移动均线，而铜则维持在这个水平之上25个交易日。自1993年以来，黄金只有4次出现过如此长时间的高位盘整，白银自1982年以来也仅有5次。
对于铜来说，维持至少25个交易日的强势区间在近年来则相对常见。
虽然历史表现无法完全预测未来，但过去类似的走势，往往预示着股市和黄金在随后几周或几个月表现偏强，而白银走势则较为波动，铜则通常在三个月之后才出现显著涨幅。
2025年4月，特朗普宣布“解放日”关税计划，令投资者大感意外，并导致债券市场剧烈震荡。在此背景下，黄金表现出了强劲韧性。
“固定收益资产确实起到了一些作用，但加密货币价格大幅下跌，而黄金则保持坚挺，”萨马纳表示，“在市场下跌时，你会去寻找最后的对冲工具，而我认为可以公平地说，那就是黄金。”
萨马纳指出，对于2026年通胀能否得到控制仍存在疑虑，尤其是在减税和数据中心热潮可能重新加速经济增长的背景下，这将继续利好金属市场。
预计未来几年对人工智能基础设施的支出也不会放缓。根据2007年推出的行业研究工具Data Center Map的数据，美国目前已有近3,750座数据中心。
每新增一个数据中心，金属都扮演着关键角色。
“电线需要铜，芯片中有大量白银，”萨马纳表示。而从全球范围来看，数据中心对能源的需求将推动替代能源的发展，其中白银已经发挥了重要作用。（市场观察）
