史上最严重季度跌幅！万科债务担忧加剧，无法再依赖国家层面支持？

FX168财经报社(亚太)讯 随着市场对中国万科企业股份有限公司财务状况的担忧不断升温，并且该公司正与债权人就展期偿还一笔20亿元人民币（约2.84亿美元）债券进行磋商，其股价正走向有记录以来最严重的季度跌幅。

自9月底以来，万科在香港上市的股票已暴跌逾35%，成为MSCI亚太指数中表现最差的成分股之一。其跌幅超过中国房地产板块指数同期跌幅的两倍。

（来源：彭博）

此次下跌源于万科上周末未能获得足够支持，以推迟偿还一笔将于12月15日到期的债券。资金紧张的万科目前已提出更具吸引力的展期方案，这一举措推动其股价周二(12月16日)盘中一度上涨5.4%。分析人士认为，周四将召开的债权人会议、讨论修订后的方案，可能成为交易员关注的下一个关键催化因素。

彭博行业研究分析师Kristy Hung表示：“在债权人否决其推迟偿还债券的请求后，万科避免违约的选择正变得愈发有限，这使其距离加入那些曾经强大、却已陷入破产的中国房地产巨头行列又近了一步。”

本周，中国低迷的房地产行业投资者情绪再度遭受打击，数据显示，11月份房价下跌趋势仍在持续。分析人士认为，这场已持续四年的房地产行业下行周期、并已对中国经济造成冲击，可能会延续至2026年。

与此同时，万科股票期权交易本月显著放量，未来三个月防范股价下跌的对冲成本接近历史高位。未平仓看跌期权与看涨期权的比例接近近三年来的最高水平，并在所有香港上市公司中位居首位。

债券延期谈判拖延

越来越多的迹象表明，中国万科企业股份有限公司已无法再依赖国家层面的支持，这标志着这家开发商命运的戏剧性逆转。此前，由于地方政府的背书，市场一度认为万科发生违约的风险相当遥远。

知情人士称，作为目前中国史无前例房地产危机中，迄今仍避免债务违约的最后一家大型开发商，万科已承诺将在下周一、即宽限期结束前，支付一笔已于12月15日到期、规模为20亿元人民币（约2.83亿美元）债券的利息。此前，公司曾表示将在一年后才支付相关利息。此外，万科还承诺将提供一些尚未具体说明的信用增级措施。

就在几天前，债权人刚刚否决了万科最初提出的债券展期方案。这场危机使万科面临违约风险，而一旦发生违约，可能在其约500亿美元的计息负债中引发连锁反应。同时，在公司尚未公布任何应对这一复杂局面的重组方案之前，万科就可能被拖入中国历史上规模最大的重组之一。

Forest Capital Hong Kong联合创始人李欢表示：“昨天提出的改进条件表明，公司仍未准备好一套全面的重组方案，本质上是在争取时间。除非能够提供实质性的信用增级，否则债券持有人未必愿意同意展期。”

数周以来，投资者正逐步抛弃此前对万科“大而不倒”的看法。万科曾是中国最大的房地产开发商，其第一大股东——政府背景的深圳地铁集团有限公司，此前已向公司提供超过300亿元人民币的贷款，但近期释放出收紧融资条件的信号。这一转变导致万科多只债券在短短数周内从接近面值，暴跌至仅相当于面值约20%的深度困境水平。

万科将于周四召开债券持有人会议，讨论修订后的展期方案。若要通过该方案，公司需获得持有该债券未偿还本金金额超过90%的投资者支持。债权人须在当地时间12月22日上午10点前，决定是否接受最新提议。

在12月15日债券到期前，持有这只困境债券的十多家债权人中，没有任何一家投票支持万科最初的展期方案。

知情人士称，万科目前还在寻求将该笔境内债券原本为期五个工作日的宽限期，延长至30个交易日，以争取更多谈判时间。如果在原宽限期结束前既未付款、也未达成其他协议，债券持有人便可宣布违约——这一结果在此前几乎被认为是不可想象的。

万科的困境凸显出中国房地产危机进入第五年之际所面临的更广泛挑战。包括银行在内的金融机构，整体上已对陷入困境的开发商表现出更低的耐心。数据显示，11月份中国70个城市新房价格环比下跌0.39%，为一年多来的最大跌幅之一。

万科当前的处境，也与今年早些时候形成鲜明对比。当时，其总部所在地、毗邻香港的南方城市深圳的相关部门曾出手干预，以稳定公司的财务状况。而这一次，地方政府仅是请求债券持有人理解万科面临的财务压力，并未采取更实质性的支持行动。