派拉蒙“截胡”奈飞：高价强攻华纳兄弟，流媒体巨头争夺战升级

在奈飞（Netflix）刚宣布与华纳兄弟探索（Warner Bros. Discovery，下称“华纳探索”）达成收购协议仅数日后，原本被视为收购竞争“失败者”的派拉蒙突然反手出击。12月8日晚间，这家百年影视巨头直接向华纳探索股东抛出一份更激进的全现金收购要约，令本已紧绷的好莱坞并购战局再次升温。

派拉蒙宣布，将以每股 30 美元现金收购华纳探索全部流通股，使交易估值达到1084 亿美元（约合人民币7600亿元）。这一提案覆盖华纳探索的全部业务，包括华纳兄弟影业、HBO 电视台以及 HBO Max 流媒体平台等核心资产。

与之相比，奈飞与华纳探索在12月5日公布的收购方案为“现金 股票”，折算每股约 27.75 美元，总体交易额约 827 亿美元。派拉蒙强调，其方案为股东带来“额外180亿美元现金溢价”，更简单、执行风险更低，也更容易获得监管批准。

消息传出后，华纳探索股价盘中跳涨超过6%，派拉蒙上升近5%，而奈飞股价则明显承压，下跌约3.5%。市场普遍认为，派拉蒙的突然插手使奈飞原本几乎尘埃落定的收购重新陷入巨变。

据多家媒体爆料，派拉蒙今年8月合并重组为“派拉蒙天舞（Paramount Global）”后，即率先向华纳探索提出三轮收购报价。但在9月首轮报价后，华纳探索CEO戴维·扎斯拉夫选择公开竞标程序，吸引了奈飞与康卡斯特加入角逐。这场本应三方竞逐的并购赛道，在12月5日被奈飞宣布获胜，意外迎来“加时赛”。

就在收购战愈演愈烈之际，美国总统特朗普罕见表态称，将直接参与关于奈飞收购案的监管讨论。他警告称，奈飞吞并华纳探索将显著提高其市场份额，“这毫无疑问会是个问题”。

美国司法部亦已开始评估此次交易对竞争格局的影响。根据《华尔街日报》报道，美国司法部自2023年起规定：若合并使两家直接竞争者占据30%以上市场份额，将被推定存在垄断风险，需要深入调查。

目前奈飞与 HBO Max 在美国流媒体订阅份额合计约 30%，已触及监管“红线”。

《洛杉矶时报》指出，派拉蒙计划从“损害消费者与院线利益”“构成反竞争行为”等角度向 SEC 与司法部施压，要求对奈飞—华纳交易进行全面调查。如果监管介入时间拉长，收购进程可能从预计的12—18个月延展至更久。

银行分析人士指出，如果奈飞成功吞并华纳探索，将带来多重战略收益。首先，可以排除直接竞争对手。华纳与奈飞长期在流媒体头部争夺，合并后竞争压力骤降。其次，可以缩小与 YouTube 的差距。合并后流媒体观看时长占比将超 20%，虽仍低于 YouTube 的 28%，但远高于派拉蒙（5%）与康卡斯特（4%）。最后，可以掌握超级IP，包括《哈利·波特》《蝙蝠侠》系列、《权力的游戏》等全球顶级内容。也因此，此次收购在美国影视行业引发巨大震动。导演詹姆斯·卡梅隆甚至公开表示：“将华纳卖给奈飞，对好莱坞来说是灾难性的损失。”

业内普遍担心，若奈飞成功吸收华纳探索，流媒体模式将在内容生产、发行与商业模式上取得统治性优势，进一步挤压传统电影公司的生存空间。然而，在监管层与派拉蒙的双重阻击下，这场世纪收购落地仍充满不确定性。无论结果如何，一场关于好莱坞未来命运的巅峰对决已经正式展开。