1929的镜像？AI狂潮背后的三大风险：钱太多、杠杆太高、人太贪

FX168财经报社(北美)讯十年前，《纽约时报》专栏作家、《亿万》（Billions）剧集联合创作者Andrew Ross Sorkin开始深入研究1929年股灾。如今，他终于出版了一本关于那场历史性崩盘的新书。巧合的是，这本书恰逢今日市场上AI概念股剧烈震荡之时，引发投资界对“人工智能泡沫是否会成为下一次1929”的热议。

Sorkin在近期一场讨论中表示，他的研究让他意识到，市场狂潮从来不只是股价的故事。真正推动泡沫的，是“三个L”：Liquidity（流动性）、Leverage（杠杆）与 Lunacy（投资者的疯狂）。

1️⃣ 过剩的流动性：AI热只是“宽松幻觉”的表象

当前AI资产的暴涨，Sorkin认为是“宽松货币时代遗留的症状”。

美联储虽已暂停量化紧缩（QT），但市场资金依旧泛滥。高盛的金融状况指数显示，今年以来流动性持续改善，而利率下调预期又为风险资产提供了支撑。

市场分析师Matt King（Satori Insights创始人）指出，美联储在流动性充裕的环境下继续降息，将进一步助长市场“泡沫化”。

“这就像往已经起泡的饮料里继续加气，”King警告说，“投资者的自满情绪在升温，而流动性随时可能蒸发。”

2️⃣ 扩张的杠杆：AI估值过高，金融杠杆悄然累积

虽然美国家庭与非金融企业的整体杠杆水平仍低于2008年，但金融体系内部的杠杆却明显上升。

私人信贷、私募股权、对冲基金及保证金交易正推动市场风险积聚。尤其在AI相关投资领域，杠杆效应迅速放大。
部分亏损中的AI初创公司估值总额已接近1万亿美元，而个别上市公司——如Palantir——其股价甚至被推高至未来盈利的230倍。

“金融部门的杠杆正在反哺自身的泡沫，”King指出，“被动型基金的规模效应让市场波动更具惯性。”

3️⃣ 投资者的疯狂：理性消失的时刻往往是崩溃的起点

Sorkin提到，真正危险的不是估值本身，而是投资者普遍相信“这次不同”。

从“AI十倍股”的幻想，到企业债市场再现“评级购物”（ratings shopping）现象，过热的心态再次浮现。

UBS董事长Colm Kelleher警告，这种人为抬高评级的行为“正在积累系统性风险”。

是否会重演1929？Sorkin的回答：或许不会，但代价依旧沉重

Sorkin认为，尽管市场修正几乎不可避免，但未必会引发1930年代式的大萧条。

与上世纪不同，央行如今更懂得“在危机前注入流动性”——2008年与2020年就是前车之鉴。
但他同时提醒，这种政策思路也可能制造更大的未来风险：

“每一次救市都在强化‘央行托底’信仰，而这恰恰是泡沫的燃料。”

一些市场观察者指出，这也是为何部分投资者转向黄金与加密货币——他们担心，持续的货币扩张正稀释美元信用，使整个金融体系变得更加脆弱。

结语：AI泡沫或未破裂，但风险正在累积

当前的科技狂热，也许还能延续一段时间。强劲的企业盈利、美联储的“温和立场”以及AI技术的真实潜力，仍可能支撑市场向上。

然而，正如Sorkin警告的那样：泡沫破裂从不提前通知。

在公开市场，它可能是一声巨响；而在私募和信贷领域，它更可能是一声漫长的“漏气”。

“无论是1929、2000还是2025，故事的主角不同，但剧本往往相似——流动性泛滥、杠杆累积、理性消失。结局，也许只是时间问题。”