尽管面临地缘政治、信用和贸易等多方面的冲击，美国股市依然坚挺，几乎处于历史高位。
市场的每一次下跌依旧会被买盘接住，投资者押注利率将下行，同时企业盈利依然强劲。截至目前，标普500指数今年上涨14.6%，纳斯达克综合指数上涨18.8%。
但对内德·戴维斯研究公司的全球首席策略师蒂姆·海斯来说，这样的表现还不够。他在周四发布的报告中表示，投资者应减少对美国市场的敞口，增加对日本和新兴市场的投资比例，主要基于美国股票相对表现恶化的迹象，同时也考虑到一些基本面和汇率因素。
海斯指出，美国股票市值占MSCI全球指数总市值的近三分之二。今年以来，华尔街的强势表现对指数的上涨至关重要。
他表示，“尽管美国股市从4月低点反弹，并在夏季重新获得相对强势，但截至目前，美国市场的表现仍落后于MSCI全球指数，在过去21天内的表现也是如此。”
根据海斯的说法，在各地区指数中，MSCI新兴市场指数2025年以来涨幅最大，达到25%，而MSCI美国指数涨幅为14%。过去21天内，MSCI日本指数表现最强，上涨4%，美国几乎没有增长。
这些相对走势触发了NDR模型对美国股票的卖出信号，美国相对强度线（衡量美国市场相对于全球的表现变化，是市场间的比较指标）的20天平滑变化，已降至4月股市回调以来的最低水平。
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相比之下，新兴市场和日本的相对价格动量指标（不同市场之间近期的动量趋势，即上涨的强弱，用来判断哪些市场更强、值得加仓）正在改善，触发买入信号。海斯表示，“根据我们全球股市估值报告中的衡量标准，新兴市场的估值远好于美国，美国是各地区指数中最贵的。”
他特别指出，近几个月来，新兴市场ETF持续获得资金流入，而美国市场则出现资金流出。许多新兴市场货币的走强也推动了这一趋势。
汇率变化对日本同样带来积极影响，不过日本股票的表现则受益于日元走弱。
海斯表示，“MSCI日本指数与美元/日元高度正相关，当年同比日元动能为负时，这一指数的相对强度通常会改善，而自7月以来正是如此。”
日本相对强度线已升至15个月高点，NDR用于衡量日本股市的市场指标中有86%显示看涨。
海斯强调，日本近期的超额表现部分是由于市场对新政府推动增长政策的期待，但结构性改革能否顺利实施仍存在不确定性。
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尽管如此，基于这些信号，NDR已将美国市场评级从“中性”下调至“低配”，将日本从“中性”上调至“超配”，同时增加新兴市场的配置。
海斯表示，“目前趋势持续多久尚不可知。但我们的综合模型显示，从各项指标来看，美国市场将继续跑输，而新兴市场和日本则有望继续跑赢。”
他推荐两只跟踪这些偏好区域的ETF：iShares MSCI新兴市场ETF（EEM）和iShares MSCI日本ETF（EWJ）。（市场观察）
