摩根大通上调泡泡玛特评级至增持：Labubu与星星人驱动增长，估值吸引力显著

    

    摩根大通评级上调分析
    

根据 www.Todayusstock.com 报道，摩根大通于10月15日将泡泡玛特评级从“中性”上调至“增持”，目标价从300港元提升至320港元。研报指出，升级主要基于两大因素：热门IP持续火爆及估值吸引力提升。摩根大通认为，泡泡玛特的核心业务并未改变，反而进一步强化，公司全球化布局和强大定价权使其具备抗风险能力。

    核心IP Labubu增长分析
    

Labubu系列是泡泡玛特增长的核心引擎。根据摩根大通观察，尽管Labubu产能相较于2025年第一季度提升了10倍，Labubu 3.0和Mini Labubu产品仍在各销售点售罄。二级市场上，10月9日发售的万圣节“Why So Serious”Labubu款毛绒在转售中溢价高达290%，显示其持续热度和市场认可度。公司计划12月推出“Labubu & Friends”动画，以及2026年3-4月推出Labubu 4.0，这些举措将继续支撑未来增长。

    新IP“星星人”崛起与多元化矩阵
    

泡泡玛特新IP“星星人”（Twinkle Twinkle）表现强劲。10月9日万圣节系列产品在数分钟内售罄，其中星星人的二级市场溢价达130%，仅次于Labubu的290%，远高于其他IP（-18%至 26%）。摩根大通预计，“星星人”将在2027年贡献公司销售额的8%，与Skullpanda、Molly、Crybaby等成熟IP持平，而Labubu贡献约35%。这表明泡泡玛特的IP矩阵多元化战略有效，未来增长动力充足。

    市场估值与风险回报分析
    

泡泡玛特股价自近期高点335.40港元回落24%至254港元，而同期恒生指数上涨7%。摩根大通认为市场情绪过度悲观，而公司基本面保持强劲。基于Labubu及新IP销售预测，公司2025至2027年盈利预计同比增长5-7%。当前2026年预测市盈率仅20倍，相比其他增长质量较低的消费品公司，风险回报更具吸引力。

    全球化布局与关税应对
    

对于投资者关注的贸易摩擦风险，摩根大通认为泡泡玛特财务影响有限。公司已提前储备库存，应对关税波动，并拥有定价权对冲成本上升。2025年4月已在海外市场上调盲盒价格12%，毛绒玩具上调27%。公司规划全球六大制造中心（中国4个，海外2个），以支撑长期全球扩张。预计美洲市场销售贡献将从2025年的21%升至2027年的28%，海外业务对集团收益贡献接近60%。全球化布局降低地缘政治风险。

    编辑总结
    

摩根大通上调泡泡玛特评级至“增持”，显示市场对其核心IP Labubu持续火爆、新IP星星人成长、全球化布局及定价能力的高度认可。股价回调提供了配置机会，当前估值仅20倍2026年预测市盈率，风险回报吸引力明显。泡泡玛特通过IP矩阵多元化和全球化供应链策略，展示了稳健增长潜力与抗风险能力，未来增长动力可持续。

    常见问题解答
    

    

问：摩根大通为何上调泡泡玛特评级至增持？答：主要原因是核心IP Labubu和新IP星星人表现强劲，全球化布局及强定价能力增强公司抗风险能力，同时股价回调提供估值吸引力。

    

    

    

问：Labubu产能提升10倍仍供不应求说明了什么？答：表明Labubu系列需求极为强劲，市场对其热度和销售潜力高度认可，基本面稳健。

    

    

    

问：星星人IP的市场表现如何？答：星星人在万圣节系列中售罄，二级市场溢价达130%，预计2027年贡献公司销售额8%，显示其成功吸引了真实粉丝群。

    

    

    

问：泡泡玛特如何应对全球贸易摩擦和关税风险？答：公司提前储备库存，并拥有提价权对冲成本上升，全球六大制造中心布局降低地缘政治风险，美洲市场关税影响可通过约15%的提价完全抵消。

    

    

    

问：当前股价回调与估值情况如何？答：股价从335.40港元下跌24%至254港元，而2026年预测市盈率仅20倍，相较于增长质量较低的公司，风险回报更具吸引力。