本文刊发于纽约时报观点版，作者伯顿·G·马尔基尔是一位美国经济学家和金融高管。他50年前出版的著作《漫步华尔街》被广泛认为是推动股指基金普及的功臣。
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股市经常走向非理性极端，波动性也带来了经济困难和财务损失。
如今，尽管特朗普推出了关税政策，以及将加剧预算赤字不可持续性的税收与支出措施，投资者依旧情绪高涨，将市场推向历史高点。
没人能确切预知股市的下一步走势。但有迹象显示，投资者的乐观情绪可能已经失控。近期投资者的狂热令人质疑，他们是否正在重蹈覆辙——过去的错误可能会在未来付出高昂代价。
如果历史正在重演，我们该如何保护自己的财务未来？
在1990年代末的股市泡沫中，投资者坚信互联网将带来一段非凡的经济增长黄金期——直到信念崩塌，引发了衰退，以及标普500指数在2000至2002年间大约40%的跌幅。
不到十年后，房地产泡沫导致全球金融危机，爆发了自上世纪30年代以来最严重的衰退。标普500指数跌去了近一半。这场金融浩劫重创了人们的退休储蓄，甚至有人开始质疑是否还应持有股票。
今年春季，当投资者担心特朗普威胁征收的关税（有些高达150%）和未来的税收政策会拖垮经济时，股市一度出现自由落体式暴跌。
在4月2日宣布“解放日”关税措施后，标普500指数在一周内下跌了约12%。
但这种不确定性很快就消散了。关税被推迟，谈判开启，4月9日标普500指数迎来近20年来的最佳单日表现。随后，随着“大美丽”税改法案通过，以及与几个主要贸易伙伴达成关税协议，市场继续飙升。
如今，按标准化口径衡量，股市估值（如股价与企业平均盈利的比值）已处于230年历史中的极高水平。不仅许多投资者认为市场已“风平浪静”，他们还普遍相信，人工智能热潮将比互联网更加重要，并开启新一轮繁荣的黄金时代。
今年7月，作为人工智能革命代表的芯片制造商英伟达市值飙升至超过4万亿美元。只有在1990年代末和2000年代初科技市场的估值更高——当时市值在2000年3月达到顶峰，到了2002年10月已腰斩。
我担心，投资者可能像过去一样，再次误判了形势。市场正忽视一些通常会压制股价的风险。
目前我们仍不清楚最终的关税制度将如何落地。如果“永久性”关税维持在15%以上，这仍远高于近年的水平，其对通胀和经济增长的负面影响并不确定。
关税会推高价格，除非企业自行完全吸收成本，这就会压缩利润率。关税本质上也是对消费者征税，会让人们减少对商品与服务的支出。
因此，关税在推高通胀的同时，也抑制了经济活动。
特朗普的政策法案，对于解决我们不可持续的联邦预算赤字没有任何帮助。未来几年，我们将面临前所未有的政府赤字，国家债务和相关利息支出也将上升至无法承受的水平。
我们不知道下一场金融危机何时到来，但如果赤字不加控制，危机迟早爆发。尽管风险重重，股市估值却依然处于历史高位。
那么普通美国人该怎么做？现在是从退休投资组合中大幅削减股票配置的时机吗？
尽管这些担忧确实存在，我的答案是：不是。
试图靠猜测股市的涨跌来安排投资，几乎一定会带来糟糕结果。
若要成功把握市场时机，投资者必须作出两个正确判断：何时卖出，何时买回。
没人能长期做到这点。事实上，据Dalbar和Wealthfront（我在那担任首席投资官）研究显示，尝试时机操作的投资者长期回报显著低于平均水平。
事实上，若投资者在1996年12月格林斯潘提出“非理性繁荣”论调的次日买入美国股票指数基金，并将分红再投资，那么在接下来的20年中，年均收益率接近10%。
结论很清楚：试图择时入市只会毁掉原本理性的投资计划。就算市场情绪多变，你也不该跟着起伏。
不过投资者还是可以采取一些行动。如果你已退休，且近期有资金需求，应将这些钱投资于安全的短期债券。
假设你五十多岁，退休基金配置为60%股票、40%债券，那么需要检查近期股市上涨是否已将股票占比推高至75%左右。如果是，那就应卖出部分股票，恢复到适合你年龄和风险承受能力的60/40配置。
定期再平衡始终是明智之举，能让你低买高卖。否则，你只是在用情绪指导交易。而且要确保退休投资组合中股票占比让你能安心睡觉。
最后，分散投资，包括配置一些外国股票，可能会降低风险。
对于刚开始建立退休基金的年轻投资者而言，重仓股票是合理的选择。股票很可能在长期内带来最丰厚回报，也是积累财富的最有效方式。虽然在高估值时投资可能带来较低回报，但定期储蓄计划能让你在股价低迷、未来收益潜力大的时候买入更多股票。
在市场高度波动时，坚持储蓄和投资尤其有效。即便我们今天的担忧看似无解，我们通常也能找到办法挺过去。
正如丘吉尔（据说）的一句老话：美国人总是在尝试完所有其他可能后，最终做对的事情。
