高盛警告：美元或重回“风险资产”轨道 VSTAR前瞻汇市动荡新逻辑

尽管近期美元波动性有所趋稳，但高盛集团分析师认为，美元或将再次表现得更像一种“高风险货币”。

高盛分析师凯伦·赖希戈特·费什曼（Karen Reichgott Fishman）与莱克西·坎特（Lexi Kanter）在周三（7月9日）发布的一份报告中指出，可能推动美元再次剧烈波动的因素包括：围绕贸易关税政策与美联储独立性的政策不确定性升温，美国财政可持续性担忧，以及全球投资者对美资产的去配置化趋势。

今年以来，美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）威胁对全球主要贸易伙伴加征高额关税，导致美元大幅贬值，引发市场关于美元“避险货币地位是否动摇”的讨论。尽管高盛分析师并不认为美元的避险属性会永久消失，但他们警告称，短期内市场可能会经历更多震荡。

“美元在市场‘避险情绪升温’期间的表现已不再可靠，”两位分析师在报告中写道。

彭博汇编数据显示，美元与G10波动率指数之间的相关性已降至七年来最低水平，说明美元当前的市场行为更像波动源而非避风港。在过去15年大部分时间里，两者之间呈显著正相关。

这种“避险角色动摇”的表现也使得一种传统观念受到质疑——即当美元走弱时，对冲成本通常下降。

彭博策略师观点：

彭博策略师西蒙·怀特（Simon White）和瓦西里斯·卡拉马尼斯（Vassilis Karamanis）指出：“从长期来看，美元面临诸多不利因素：全球贸易减少、去美元化趋势增强、对冲比率重设。但市场走势从不按直线前进，尽管美元近期已大幅回调，仍可能迎来短期反弹。”

高盛分析师表示，2025年最“显著”的变化之一是，美元越来越频繁地与美股同步下跌。据其研究，今年以来这种联动的频率是过去10年平均水平的两倍以上。

更值得担忧的是，当美股、美债与美元三者同时下跌时，这种情况也比以往更常见。

这被高盛视为“美国资产吸引力下降”的一个危险信号。

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