美国股市在周五创下新高的可能性看起来非常大，但市场上仍有紧张的迹象。
DataTrek Research的联合创始人尼古拉斯·科拉斯将市场内部的相关性作为衡量情绪的指标，他认为这个指标显示交易者依然保持谨慎。
相关性衡量两个变量的走势有多一致，这里指的是股票行业之间的联动。正1的相关性表示完全同向线性关系，负1表示完全反向线性关系，0表示没有统计学关系。
科拉斯指出，虽然标准普尔500指数的各个行业都有自己的特点，但在较短时间内，它们都会表现出一定程度的正相关性。
他说：“这是因为它们最终都是基于未来现金流定价的金融资产，在某种程度上受经济状况和对美国/全球金融体系信心的影响。”
科拉斯分析了五个行业——可选消费、金融、医疗、工业和科技，并计算了它们相对于标准普尔500指数的每日回报30日滚动平均相关性，并由此制作了一个相关性指数。
他说：“当行业平均相关性高于长期均值时，就表明美国股市正受到某种宏观催化因素的压力。相反，当相关性低于长期均值时，投资者信心很高。”
例如，美联储在2018年第四季度的政策失误导致相关性大幅高于长期平均水平0.81。最近，2025年4月的关税冲击也使相关性大幅上升。
而在2020年至2021年、2023年到2025年初的牛市中，相关性则明显下降。科拉斯说：“当投资者信心高涨时，市场参与者会积极挑选潜在赢家和输家，行业相关性随之下降。”
目前，行业相关性大约是0.86，高于长期均值。科拉斯认为这说明了三件事。
首先，4月初关税冲击期间相关性飙升到0.95，这种剧烈的变化把整体相关性水平抬高了。
第二，科拉斯表示：“即便近期股市上涨，投资者和交易者在边际资金配置上仍未表现出特别强的选择性。标准普尔500指数过去一个月上涨了5.1%，但相关性依然高于平均水平。”
最后，科拉斯认为市场还没有从4月的冲击中完全恢复。相关性依然明显高于平均值，因为投资者仍在担心贸易政策、通胀、美联储以及美国经济增长放缓等问题。
科拉斯总结道，标准普尔500指数的点位“似乎在说一切已经恢复正常，但相关性却讲述了完全不同的故事”。他说：“市场在等待多个问题的明确答案，每个问题都有自己的时间表。这其实是利好信号，因为当这些问题得到解决，投资者信心会逐步增强。”
