彼得·奥尔萨格是Lazard的首席执行官兼董事长，曾任白宫管理和预算办公室主任以及国会预算办公室主任。他在纽约时报撰文指出，当下的美国财政情况与以前发生了很大变化，这次美国债务问题不再是“狼来了”的虚惊。
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对许多全球投资者来说，如今美元不再显得那么“强大”，部分原因是美国的财政状况已大幅恶化。财政是特朗普政府实现贸易目标的关键难题之一。除非美国也削减财政赤字，否则无法在减少贸易赤字方面取得实质进展。
多年来，人们可以忽略那些对赤字喋喋不休的担忧者。在利率极低、投资者缺乏比美国国债更具吸引力的选择，以及国会关于提高债务上限的一再争执未引发剧烈市场反应的背景下，那些抱怨赤字支出和债务水平不可持续的人，看起来就像是“狼来了”的主角——不断虚惊一场。
即便我曾担任白宫预算办公室主任，也逐渐对这些警告产生怀疑。
但现在不一样了。
两个情况发生了变化：首先，“狼”现在已经逼近家门。美国联邦年度财政赤字目前占国内生产总值的比例超过6%，而十年前还不到3%。10年期国债利率已翻倍，从当时略高于2%升至目前约4.5%。
在本财年，政府在支付利息上的支出预计将超过国防、医疗补助和医疗保险的支出。没错，如今我们的借款成本每年都高于这些重要的财政项目。
与此同时，扣除美联储持有部分后，公众持有的联邦债务占GDP的比重自2015年以来已增长约三分之一。曾由我领导的国会预算办公室预测，到2029年，这一比重将升至二战后前所未有的水平。
这一切都发生在政治极端分化加剧、外国债权人关系紧张、全球对美国安全保障信心减弱的背景下，而这些曾是支撑美元成为世界避风港的基础。
如今美国政府的高杠杆带来的风险比过去更高，但目前为止，人们担心的不良后果尚未真正发生。几乎找不到任何现代经济体，在汇率自由浮动、债务以本国货币计价的前提下——这是美国所具备的两大优势——发生过债务违约。
那么，为何现在要拉响警报？
因为“没有证据”并不等于“证明确实不存在”。没有其他国家有与当前美国类似的财政结构，所以过去的经验并无参考价值。
我们维持大规模赤字的能力，依赖于美元作为全球储备货币的地位。美国接近三分之一的债务由外国持有，总额近9万亿美元。
在这种情况下，外国投资者对美国国债兴趣下降，可能推高收益率，使财政形势雪上加霜。
尽管穆迪将美国债务评级下调至低于此前的三A评级，引发了头条新闻，并一度扰动债券市场，但这一降级本身对投资者的长期影响不大。现在，正如一句俗话所说，美国国债仍是“最干净的脏衬衫”。
但这种情况可能会改变，尤其是随着其他国家与美国关系的演变，以及其他政府，特别是欧洲国家，在扩大支出、为之发债融资方面的举动增加。
例如，德国如果为国防和基础设施支出而增加借贷，那么德国国债对部分投资者来说，可能成为美国国债更具竞争力的替代品。
与财政赤字相关的另一个重要变化是政府对贸易赤字的关注。从定义上说，贸易赤字出现在一个国家消费多于生产的情况下，也就是国家储蓄相对较低时。
财政赤字会减少国家储蓄。因此，不论目前一系列关税政策如何，美国若不能减少财政赤字，就难以大幅削减整体贸易赤字。
除非国家储蓄模式发生根本变化，否则关税上涨将被汇率变动所抵消，这些变动会打击出口、鼓励进口，最终对贸易总余额几无实质影响。
事实上，改变全球贸易格局所需的最根本变化，是中国通过更高财政赤字降低储蓄率（从而减少贸易顺差），而美国则需相反——减少财政赤字（从而减少我们的贸易赤字）。
显然，我们不能指望中国去增加财政赤字。
为了应对财政形势带来的风险并实现政府的贸易目标，我们该怎么办？
首先，我们应当接受美元作为全球储备货币的地位，并珍视这一“过度特权”。财政部长斯科特·贝森特最近表示，这是政府的立场。
其次，我们应该取消债务上限。这个机制在加强财政约束方面并无实质意义，只会制造不必要的干扰。
第三，当我们有机会锁定低长期利率时，应该延长国债的期限。正如罗伯特·鲁宾、约瑟夫·斯蒂格利茨和我在四年多前所建议的那样：“鉴于未来利率的不确定性以及当前收益率曲线的走势”，我们当时建议，延长债务期限将“缓解利率突然变化所带来的后果”。
不幸的是，我们当时的担忧已经成为现实。尽管此后利率已上升，我们仍应尝试延长部分债务的期限，既能减少每年需要再融资的债务规模风险，也能对未来可能的利率进一步上升起到对冲作用。基本思路是通过发行30年期甚至更长期的债务来筹资，而不是依赖短期借款并频繁再融资。
第四，更高的经济增长将有所帮助。经济学家努里尔·鲁比尼曾表示，“科技胜过关税”，人工智能革命可能带来更高的未来增长。但我们对如何通过政策调整真正推动经济增长知之甚少，因此这一点更像是一种希望而非切实可行的战略。
最后，关于如何在庞大的福利项目中实现财政节省和提高收入，其实我们有很多可做之处——尽管可能不会去做。
例如，我们可以更积极地推动按医疗质量而非数量付费，并利用人工智能技术辅助医生决策，从而减少全国医疗实践中广泛且大多不合理的差异。这将能在不影响健康结果的前提下降低医疗成本增速。
目前国会正在推进的预算立法，现行版本只会进一步扩大赤字，恶化我们所面临的挑战。
但实现财政健康的第一步，不是某个具体法案或政策，而是承认我们的财政风险已经高得令人担忧，并认识到除非削减财政赤字，否则在贸易赤字方面不会取得太大进展。
