反弹相当可观。标准普尔500指数已经连续四个交易日上涨，累计涨幅达7.1%，原因是市场对关税问题和美联储独立性的担忧有所缓解。
该图片由3844328在Pixabay上发布
此次反弹的力度和广度后，出现了一些积极的技术信号。多头情绪高涨，Fundstrat公司分析师汤姆·李表示，“从概率上看，股市更可能出现V型反弹。”
不过，Niles投资管理公司创始人丹·奈尔斯则谨慎得多。他周日晚在X平台发布长文，列出了股市“至少”可能重新测试近期低点的原因。
首先是政策背景。奈尔斯质疑，标准普尔500指数今年以来仅下跌6%，相比特朗普的“解放日”前也仅下跌3%，是否准确反映了当前政治混乱加剧、经济衰退概率上升，以及货币和信贷市场潜在动荡的局势。
奈尔斯表示，“如果不是，那么从4月8日收盘低点以来标准普尔500指数11%的涨幅，很可能已经把容易赚的钱赚完了。”
他还指出，历史为我们提供了关于熊市心理的重要警示。例如，在全球金融危机期间，标准普尔500指数经历了11次反弹，平均每次上涨10%（通常持续不到两个月），但最终在一年半内累计下跌57%。
科技泡沫期间，标准普尔500指数也曾出现七次反弹，平均涨幅14%，每次持续约五个月，但整体下跌了49%，耗时两年半。
奈尔斯表示，“在每次反弹期间，市场上都非常希望相信已经触底，但盈利预期和市盈率（股价与收益比）仍需进一步下调，最终导致股价继续下跌。”
奈尔斯认为，除非出现财政刺激或货币政策宽松，否则市场通常需要更长时间才能真正触底。然而，目前政府的重点是削减开支，“而美联储则因担心关税引发的通胀压力和失业率仍然较低而保持按兵不动。”
美国与中国的贸易关系仍然是市场的关键变量。双方甚至连是否正在进行谈判都无法达成共识，因此达成实质性协议的前景渺茫。
与此同时，企业为了抢在潜在关税实施前提前行动，拉动了需求。比如奈尔斯提到，苹果公司据称从印度空运了600吨iPhone以规避特朗普关税。
他指出，这种需求提前释放在短期内制造出人为的强劲表现，掩盖了潜在的疲软，并将导致第三季度国内生产总值（GDP）出现负增长，标准普尔500指数的盈利预期也将下调。
在这种情境下，奈尔斯认为，华尔街目前预计标准普尔500指数2025年每股盈利增长超过10%的预期过于乐观，实际增长“应该更接近于持平”。而如果出现经济衰退，每股盈利增长很可能会转为负值。
他说，“我的基本预期是，由于目前需求被提前透支，第三季度GDP将出现负增长，但之后会有所复苏。”
所有这些因素意味着，目前市场估值倍数过高。奈尔斯指出，“标准普尔500指数目前的市盈率为23倍，应该降至当前通胀水平下更合理的19倍。如果发生衰退，这一市盈率通常应降至十几倍。”
奈尔斯表示，“以上因素很可能导致股价至少重新测试低点。”
此外，奈尔斯还总结了尚未公布财报的五家华丽七雄股票的观察要点。Meta、微软、亚马逊和苹果将在未来几天内公布财报，英伟达则稍后公布。
奈尔斯表示，市场特别关注Meta在人工智能变现策略方面的进展、微软Azure云业务的表现、亚马逊在关税不确定性下的零售利润率、苹果尽管估值高但基本面存在的问题，以及英伟达虽然短期乐观但长期前景的挑战。（市场观察）
