欧英日央行2025展望：BOE降息不如ECB，BOJ继续加息

欧央行和英央行利率继续向下，日央行则向上，普遍预期加息2次。

2024年，欧洲央行（ECB）及英国央行（BOE）相继采取降息政策，日本央行（BOJ）则结束负利率，进入加息周期。

展望2025年，这三国货币政策未来将如何演化？让我们一探究竟。

1. 欧央行年内已经降息3次，2025年是否延续宽松政策？

回顾：

2024年，欧洲央行开启降息周期，为2019年以来首次。年初至今，其已降息3次。具体日期如下：

2024年6月6日：欧央行降息25个基点，将三大利率：存款机制利率、再融资利率、边际贷款利率分别调降至3.75%、4.25%、4.5%。

2024年9月12日：欧央行将存款机制利率下调25个基点至3.5%，而将再融资和边际贷款利率下调60个基点，分别为3.65%和3.9%。

2024年10月17日：欧央行将三大利率再次下调25基点，存款机制利率、再融资利率和边际贷款利率分别调降至3.25%、3.4%、3.65%。

【图源：tradingeconomics；欧央行基准利率走势】

2024年12月12日：市场普遍预计欧央行再次降息25个基点，这将是今年的第四次降息。

展望：

最新数据显示，欧元区通胀率已降至2.3%，距离2%的目标仅一步之遥。欧央行行长拉加德预计，通胀将在明年内降至目标水平。

在此背景下，经济学家们表示，随着经济放缓和对美国关税的担忧加剧，欧洲央行2025年将至少再降息4次，共100个基点。

高盛认为，欧央行将在2025年进行连续降息，利率终点为1.75%，这代表欧央行将下调125个基点。

摩根士丹利则认为欧央行将更加宽松，其利率将从2025年初的3%降至2026年初的1.25%，下调约175个基点。

不管如何，欧洲央行的降息幅度将超过美联储。

2. 英国央行年内启动2次降息，2025年降息步伐或放缓？

回顾：

追随欧央行的脚步，英国央行2020年以来首次开启降息之路。年初至今，其已降息2次。具体日期如下：

2024年8月1日：英国央行将利率下调25基点至5%。

2024年11月7日：经过一次暂停降息后，英国央行将利率再下调25基点至4.75%。

【图源：tradingeconomics；英央行利率走势】

2024年12月19日：由于英央行明确不会过快过大幅度降息，市场普遍预计该央行将维持利率不变。

展望：

最新数据显示，英国通胀率回升至2.3%，高于央行2%的预期。英央行行长Andrew Bailey表示，政府预算案将推高未来通胀率。

尽管如此，他认为2025年降息4次（每次25个基点）是最有可能的情况。

高盛表示，扩张性的秋季预算将带来更好的增长前景，其预计英国利率将在2025年底降至3.75%（即降息100基点），并在2026年二季度达到3.25%的终点。

摩根士丹利预计，英国央行2025年降低利率的幅度将低于欧央行，其利率将从4.75%降至3.5%，降息约125基点。

经合组织（OECD）也认为，与其他国家相比，英国的通胀更加顽固，英国央行将无法像美联储和欧洲央行那样降低利率。其预计，英国央行2025年将降息100基点至3.75%，然后在2026年稳定在3.5%。

3. 日本央行结束负利率打开加息之门！2025年继续逆流而上？

回顾：

随着通胀的回升，日本央行在2024年结束了长达8年的负利率，并打开加息之门。年初至今，其已加息2次。具体日期如下：

2024年3月19日：日本央行将基准利率从-0.1%上调至0~0.1%，取消收益率曲线控制(YCC)政策，并取消日股ETF、REITS购买计划。

2024年7月31日：日本央行加息15个基点，将利率上调至0.15%~0.25%。其公布缩表计划，表示每季购债缩减4000亿日元，持续至2026年Q1。

【图源：tradingeconomics；日央行利率走势】

2024年12月19日：市场对日本央行能否在12月加息仍不确定，截至发稿加息预期概率为30%左右。

展望：

最新数据显示，日本通胀率（核心CPI）为2.3%，连续多月处于目标2%之上。在通胀回升和工资增长的背景下，日本央行有望持续加息。

高盛预计，日本央行将在2025年1月和7月分别加息25基点，到2025年底，政策利率将达到0.75%。之后继续加息，使利率终点在2027年达到1.5%。

不过若日元兑美元汇率贬值至160左右，加息时间可能会从2025年1月提前到今年12月。

汇丰银行表示，日本央行将在今年12月加息，然后2025年上半年暂停，之后再逐步加息，使利率到2026年第一季度达到1%。

摩根士丹利则预计，日本央行将在2025年加息两次。但受日元升值和其他因素导致通胀略低于2%目标影响，日本央行将在2026年全年将维持0.75%的利率。

总结

2025年，欧央行和英央行将延续其降息之路，不过在英国通胀顽固的背景下，英央行的降息幅度将少于欧央行。

日本央行则继续加息，独立于其他央行，一枝独秀。

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