当悲观者集体消失：2026年，当心这几大风险意外突袭市场

FX168财经报社(北美)讯 如果说2025年给了投资者什么最重要的教训，那大概是：全球经济、其中的企业以及反映它们的金融市场，比我们许多人此前预想的要更具韧性。

关税？似乎问题不大。

地缘政治联盟？制度完整性？听起来很重要。

尽管挑战重重，尽管唐纳德·特朗普在4月宣布关税措施后一度引发市场“断崖式”下跌，但股市总体一路走高，债市表现相对平稳，私募资产更是并未出现系统性爆雷。当前的市场共识是：良好的情绪将延续，2026年的市场有望保持强健运行。

然而，基金经理的职责正是思考风险。有些风险几乎无法预测或管理——比如陨石撞地球、僵尸末日之类。但也有一些风险，是可以量化和跟踪的。

AI交易，最可能“沸腾”的风险之锅

最显而易见的潜在风险，来自人工智能（AI）交易。

科技公司收入飙升、AI基础设施投资规模空前，使相关股票的超额表现显得有些“泡沫化”，但这并非完全的幻象。真正的不确定性在于：

- 美国大型科技公司周围的“护城河”究竟有多深、多宽；

- 中国是否可能迎头赶上（2025年1月的“DeepSeek时刻”已经表明这并非不可能）；

- 今天的行业霸主是否还能在明天保持主导地位（Alphabet对英伟达的挑战已给出提示）；

- 从长期看，终端用户是否愿意为AI技术支付足够高的价格，以支撑如此庞大的资本开支。

考虑到大型科技股在投资组合中的权重之高，这些问题显然不能被忽视。

即便经历近期股价回调，英伟达的市值仍超过4万亿美元。如果整个行业出现剧烈回撤，其影响不仅会在美国市场留下深刻痕迹，还将对全球股市产生广泛冲击，几乎没有资产能够幸免。

贝莱德在其2026年展望中也明确强调了这一点：“如果AI主题出现动摇，其冲击力可能会远远超过任何表面上的分散化效果。”
这是一个巨大的“如果”，但仍值得警惕。贝莱德认为：“投资组合需要清晰的B计划，并具备迅速调整的准备。”

“看似分散”，实则仍在同一条AI链条上

不少投资者表示，他们正通过加码亚洲资产、能源基础设施或科技相关资源来实现分散化，试图降低对芯片的直接敞口。但在我看来，这种做法并不合理——因为这些资产本质上仍然处于同一条AI价值链之中。

一旦市场下行，我们很快就会知道，谁的判断才是正确的。

第二个风险：AI投资可能推高通胀

第二个主要风险在于，围绕AI的狂热投资可能重新点燃通胀。

目前，美国消费者通胀率仍维持在 3%左右，美联储偏好的通胀指标也明显高于目标水平。市场普遍假设，通胀将继续缓慢回落，从而为美联储在明年至少再降息一次创造空间。但也有人担心，由关税引发的通胀压力仍在暗中潜伏。

如果通胀重新抬头，会发生什么？

市场波动几乎不可避免。如果美联储被迫加息，股市很可能承压；如果选择按兵不动，甚至继续降息——在鲍威尔于5月卸任后并非完全不可能——那么压力可能会转移到债市和美元身上。

一些规模较小的央行，如澳大利亚和挪威，已经开始放弃进一步降息的立场。如果美国最终走上相同道路，许多投资者将面临棘手局面。

其他潜在意外风险：加密资产与日本债市

还有一些更具“意外性”的潜在风险。

在特朗普执政背景下，加密资产正逐渐嵌入高端金融体系。一旦该领域发生事故——这并不难想象——将直接冲击今年支撑股市的散户投资者，并向其他市场扩散压力。鉴于稳定币发行方被曝持有大量短期国债，极端情况下甚至可能需要央行介入。

与此同时，日本国债收益率正在上行，而政策利率似乎落后于通胀上升的节奏。是的，这一风险已经被讨论多年，也从未真正“咬人”，但如今，收益率上升到足以让日本本土投资者不再需要将资金投向海外，已经变得现实起来。

在当前时点，如果全球债市突然失去一个重要买家，显然不是好消息。

最后的风险：市场共识本身

最后一个值得警惕的因素，是共识本身。

当前市场中，悲观者并不多见。法国兴业银行的“死空头”阿尔伯特·爱德华兹仍坚信，美股处于估值泡沫之中，泡沫破裂将拖累经济。但即便是他也承认：“我很难看到一个迫在眉睫的宏观触发点，足以引发一场大型熊市。”