鲁奇尔-夏尔马是洛克菲勒国际主席，他在金融时报刊发的文章中认为，美国例外主义可能很快就会瓦解。
曾经热烈吹捧特朗普当选，将极大推动“美国例外主义”的许多人，如今将美国股市和美元的近期下跌视为美国主导地位受到威胁的迹象。他们也把这种突然的转变归咎于特朗普。
他们似乎认为，如果不是华盛顿每天上演的种种戏剧，美国市场仍会遥遥领先于全球其他市场。
不过，美国例外主义的泡沫，远在特朗普第二任期之前就已酝酿多年。在全球市场中不断累积，在他当选后达到高潮，当时很多人相信，新总统的政策会吸引更多资本流入美国。
但这种非理性的狂热注定会在某个刺激之下破灭。即使不是特朗普执政初期的动荡，也会有其他冲击，迫使投资者重新考虑他们对美国资产创纪录的配置。
即便过去一个月有所回落，美元的实际价值依然处于自上世纪70年代初固定汇率制度结束以来罕见的高位。同时，标准普尔500指数从2月高点跌幅不到10%，仍高出过去150年上升趋势线25%。
尽管今年欧洲和中国股市强劲反弹，美国股市的估值仍比国际市场高出50%，接近历史最大溢价。
美国在全球主要市场基准中的占比仍远超60%，而其在全球GDP中的占比却远低于30%。
简而言之，全球市场早该进行的再平衡才刚刚开始，这一过程可能会持续很长时间。
从新闻报道来看，似乎投资者质疑美国主导地位，完全是因为特朗普的关税和他政策所带来的极大不确定性。但美国例外主义的炒作，其实建立在表面上优于其他国家的经济增长之上，而这种增长被巨额政府支出和前所未有的人工智能资本支出泡沫人为推高。
美国经济从未如此依赖政府，财政赤字高达GDP的6%是不可持续的。与此同时，德国最近的财政改革，以及中国推出低成本AI模型，都在表明世界其他地区有能力与美国竞争。
目前，撤出美股的以“快钱”群体为主，包括对冲基金。其他投资者还没有跟进。尽管消费者和小企业调查显示信心下滑，美国散户投资者仍在持续“抄底”。
自上个月股市见顶以来，除了一天之外，投资者每天都把资金投入美股，且常常使用最激进的投资工具，比如杠杆型ETF。
外国投资者，从澳大利亚的养老基金到日本的保险公司，也继续把资金投向美国。近年来，全球股票基金中超过80%的资金流入了美国。过去十年，他们将美股持仓增加了两倍多，达到20万亿美元，目前外国人持有美国股市的30%，创历史新高。
由于他们普遍看好美元，几乎没有进行任何对冲，使美元变得比以往更加脆弱。
几十年来，美国一直存在巨额国际投资赤字，也就是美国人持有的海外资产远少于外国人在美国的资产。在本十年初期，这个赤字已超过美国GDP的50%，而这个水平在历史上通常预示着货币将走软。
如今，这一赤字已扩大至GDP的80%，而其他发达经济体多数仍维持顺差。
过去，只要美国市场表现好，全球股市也表现好；美国表现差，其他市场也跟着下跌。但这种联系在近年已经断裂。美国例外主义的炒作吸走了其他市场的资金与活力，如今联系依旧断裂，只不过这次是美国疲软，而其他国家并未跟着跌倒。
欧洲股市刚刚迎来十年来外国资金流入最强劲的一个月。日本也吸引了资金。新兴市场也不再随着美股下跌而走弱。
随着关于美国经济与市场主导地位的质疑，扩散到全球更广泛的投资者群体，对美国例外主义的热情还会继续消退。
也许很难相信，但现在真正起作用的很多因素，甚至比特朗普本身还要大。
